事件：

    　　公司发布2021 上半年业绩预告。公司预计21H1 归母净利润为34,000-36,500 万元，预计同比增长81.03%-94.34%。

    　　点评：

    　　渠道变革持续推进，坚定“利润产出”导向优化运营管理。公司21Q2 预计归母净利润2,496-4,996 万元，较去年的-19 万元相比扭亏为盈，主要由于：1）公司多渠道平台发力，线上新渠道增长迅速，线下盈利改善；2）加强运营精细化管理，持续优化货品管理、加强价格管理体系提升产品毛利率，提升物流仓配效率；3）持续优化产品线，提升盈利能力。

    　　上半年超额完成股权激励目标增速，下半年有望持续高增。据公告，公司上半年公司预计扣非归母净利润25,100-27,600 万元， 同比增长63.6%-79.9%。公司股权激励计划以2020 年为基数，将2021-2023 年营收、利润增长其一作为业绩考核目标，其中利润方面2021/2022/2023 年扣非归母净利润增长率不低于50%/80%/161%，上半年公司超额完成利润方面的增速目标。公司坚定“利润产出”作为战略调整导向，优化不符合未来战略的短期行为，下半年有望持续利润产出的高增长。

    　　公司聚焦新品牌发展，多渠道深耕布局，业绩蓄势重新加速。公司聚焦小鹿蓝蓝等新品牌，打造“1+N”多品牌矩阵。渠道端，其线下门店大比例盈利，大店带小店模式见成效，聚力新分销业务；线上推进天猫、京东等平台电商的精细化运营，聚焦抖音、拼多多等平台深耕布局。公司打法明确，随着管理精细化，产品矩阵及渠道规模完善，23 年业绩有望重新加速。

    　　投资建议：公司线上多平台齐发力、线下持续放量趋势已形成，渠道变革成效持续获得验证。公司线上线下全渠道协同发展，以品牌势能带动新电商、社区团购业务突破。随着公司人才培养机制成熟，管理精细化目标达成，其盈利能力有望提高。预计21/22 年净利润为6/8 亿，对应29/22xPE。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：渠道变革效果低于预期；新品牌发展不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准