投资建议：公 司布局全渠道、多品牌拉动收入增速回升，合理控价、提升投放效率带动盈利持续改善。维持2021-2023 年EPS 预测为0.97/1.22/1.53 元，维持目标价60 元，维持“增持”评级。

    　　收入增速转正，利润高增超市场预期。公司2021Q1 实现营收36.71亿元、同比+7.58%，归母净利3.15 亿元、同比+67.57%，扣非归母净利2.78 亿元、同比+50.56%。2021Q1 公司收入增速转正，单季来看环比改善明显；线上精细化运营、合理控价拉动Q1整体毛利率+4.2pct至31.4pct，单季净利率达8.6%，同比+3.1pct。

    　　新渠道和新品牌逐步发力，收入稳增可期。Q1 公司抖音、拼多多等新电商渠道收入在线上收入中占比提升至8.55%，随着匹配渠道特性的定制产品逐步完善以及厂家直发模式优化，新电商对拉动收入和提升盈利的作用将逐步凸显。线下投食店/小店/新分销收入较低基数上同比增长29.6%/167.2%/73.4%，随着大小店协同、小店赋能、二店率推升，线下渠道有望持续优化。公司新品牌小鹿蓝蓝Q1 实现营收7913 万元，环比增长57.4%，有望持续高成长、高复购的发展态势。

    　　投放效率提升，盈利改善有望持续。公司主动减少无效价格竞争、强化合理控价，站外内容推广结合站内流量转化的全域营销逐步形成，最大化复用各渠道用户资源，促进营销ROI 逐步提升。具有规模优势的传统平台有望在保持份额优势的同时输出利润，支持站外投放。

    　　风险提示：渠道拓展不及预期、竞争进一步加剧、食品安全风险等。