本报告导读：

    　　公司拟回购股票用于股权激励或员工持股，激励强化有望助推全渠道发展，线上社交电商平台逐步发力，线下快速展店带动渠道结构优化，供应链效率有望同步提升。

    　　投资要点：

    　　投资建议：激励强化有望助推全渠道发展，业绩增速逐步回升可期。

    　　维持2020-2022 年EPS 0.68/0.85/1.06 元，维持目标价60 元，增持。

    公司公告：公司计划以不低于1 亿元不超过2 亿元回购部分公众股票用于实施股权激励或员工持股计划，回购价格不超过65 元/股。按65 元/股算回顾股份占总股本的0.38%-0.77%，回购期限自董事会审议通过之日起不超过6 个月。

    拟回购股份用于股权激励或员工持股，激励强化有望助推全渠道发展。公司团队年轻、干劲十足、调整能力强，尽管前期受淘系平台流量政策变化影响GMV 有所承压，但当前市场环境已发生积极变化：1）阿里不支持二选一政策；2）拼多多、抖音、快手等社交电商全面开花。公司在夯实淘系外，积极布局抖音、快手等平台，未来社交电商占比提升有望拉动线上增速回升。同时公司线下门店快速拓展，收入增速逐步恢复，预计2021 年将在保证合理盈利前提下维持快速展店，重点拓展联盟小店和分销终端，驱动业绩增长。

    推动品牌聚焦和联盟工厂建设，供应链效率有望进一步提升。公司通过精简SKU、打造多品牌矩阵来强化三只松鼠“坚果+精选零食”的品牌认知，实现多品牌协同发展。公司稳步推进联盟工厂建设并有望以此为抓手实现向上游原料供应链的延伸，从而推动供应链效率、产品质量、品牌认知的持续提升。

    风险提示：疫情管控加强影响消费，线上拓店速度不及预期等。