核心观点：

    　　24Q1 盈利同比高增，研发费用显著增长。公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年度公司实现营收43.78 亿元，同比+19.05%，实现归母净利润11.22 亿元，同比+4.95%，实现扣非后净利润10.95亿元，同比+2.78%。24Q1，公司实现营收11.90 亿元，同比+67.16%，环比-8.80%，实现归母净利润1.98 亿元，同比+69.83%，环比-34.8%。

    　　2024Q1 公司研发费用支出达2.69 亿元，同比+119%。

    　　L-PAMiD 模组已处于工程样品阶段。2023 年是公司6 英寸滤波器产线从小批量到规模量产的重要一年。根据2023 年年报，公司6 英寸滤波器产线实际发货已超过8000 片/月。第一期产能规划1 万片/月，第二期产能增加至1.6 万片/月。根据2024 年一季报，公司12 英寸IPD 平台已正式转入量产阶段。集成自产IPD 滤波器的L-PAMiF、LFEM 等相关产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。公司集成自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品实现从“0”到“1”的重大突破，已处于工程样品阶段。为打造射频“智能质造”资源平台，公司利用资源平台业务模式的优势，充分发挥产线的协同效应，进行制造能力拓展，推进先进射频前端工艺和器件技术的研发、工程化和产品化能力的建设，目前射频开关和低噪声放大器的产研工艺已基本定型。公司通过构建先进射频前端芯片及模组的产研能力和先进架构对于终端的高度适配性，为未来拓展更多的产品品类和行业应用领域提供了更多可能性。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为2.25、2.86、3.82 元/股，参考公司长期成长性和可比公司估值，给予公司2024 年55x PE，对应合理价值123.48 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度不及预期；行业竞争激烈毛利率不及预期；新产品进度不及预期。