一季度收入同比增长67%，研发费率同环比均提高。公司2023 年收入43.78亿元（YoY +19.05%），归母净利润11.22 亿元（YoY +4.95%），扣非归母净利润10.95 亿元(YoY +2.78%)，毛利率下降6.5pct 至46.45%。1Q24 营收11.90 亿元(YoY +67%，QoQ -8.8%)，归母净利润1.98 亿元(YoY +70%，QoQ-35%)，毛利率42.78%（YoY -6.1pct，QoQ -0.2pct），研发费用2.69 亿元(YoY +119%, QoQ +23%)，研发费率提高到22.6%（YoY +5.3pct，QoQ +5.8pct）。

    　　2023 年射频模组收入同比增长42%，占比提高到36%。其中分产品线来看，2023 年公司射频分立器件收入27.14 亿元（YoY +8.94%），占比62%，毛利率下降6.0pct 至47.25%；射频模组收入15.91 亿元（YoY +42.22%），占比36%，毛利率下降7.3pct 至45.77%。

    　　6 英寸滤波器实际发货已超8000 片/月，集成自产MAX-SAW 的L-PAMiD 已处于工程样品阶段。公司自建滤波器产线的产品品类已实现全面突破，具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等产品的规模量产能力，并推出集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组、高端模组L-FEMiD 等产品，其中MAX-SAW 已实现高良率的批量生产，出货量占比逐步提升。公司6 英寸滤波器产线第一期产能规划为1 万片/月，第二期产能增加至1.6 万片/月。截至2023 年底，实际发货已超过8000 片/月。1Q24 集成公司自产MAX-SAW 的L-PAMiD 产品实现从“0”到“1”突破，已处于工程样品阶段。

    　　12 英寸IPD 平台已正式转入量产阶段。2024 年一季度公司12 英寸IPD 平台已正式转入量产阶段，生产的IPD 滤波器充分展现了12 英寸工艺的精度高、架构先进性等特点，集成自产IPD 滤波器的L-PAMiF、LFEM 等相关模组产品已在多家客户端完成验证并实现量产出货。公司持续着力储备基于12 英寸晶圆的先进射频前端芯片及模组的产研能力，不断探索新的工艺技术、产品形态与行业应用领域，以发展新质生产力加快构建“智能质造”主要竞争力，集聚平台化资源为客户创造价值。

    　　投资建议：射频前端产品平台型企业，维持“买入”评级由于研发投入加大， 我们预计公司2024-2026 年归母净利润为12.33/15.15/18.23 亿元（2024-2025 年前值为14.57/17.72 亿元），同比增速+10/+23/+20%，对应2024 年4 月29 日股价的PE 分别为40/33/27x。公司已形成射频前端产品平台，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期，需求不及预期，竞争加剧的风险。