2023 业绩稳步增长，看好公司高端滤波器和模组放量，维持“买入”评级2024 年2 月27 日，公司发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现营收43.78 亿元，同比+19.06%；归母净利润11.65 亿元，同比+8.92%；扣非归母净利润11.42亿元，同比+7.14%。单季度，2023Q4 实现营收13.05 亿元，同比+97.37%，环比-7.38%；归母净利润3.46 亿元，同比+310.40%，环比-23.56%；扣非归母净利润3.27 亿元，同比+309.51%，环比-26.90%。根据公司业绩快报指引结合行业竞争较激烈的判断， 我们下调盈利预测， 预计2023-2025 年归母净利润为11.65/15.53/20.03 亿元（前值为13.19/16.69/21.76 亿元），对应EPS 为2.18/2.91/3.75元（前值为2.47/3.13/4.08 元），当前股价对应PE 为45.9/34.4/26.7 倍。消费电子预期回暖叠加公司高端模组放量，我们看好公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　全球智能手机需求回暖叠加国内华为强势回归，国产射频前端需求提升全球手机消费复苏叠加5G 渗透率提升拉动移动端射频前端需求增长。

    　　TechInsights 预计，2024 年全球手机销量有望回暖至12.11 亿台，其中5G 销量占比进一步提升至72%，拉动移动射频前端需求触底回升。从国内市场来看，华为引领国产高端手机潮流，鸿蒙生态圈的建立又将进一步反哺手机。根据IDC 和亿企查的统计，华为手机2023 年销量达3651 万台，同比+19.62%，而华为Mate60 Pro 更高的国产零部件占比（47%）有望拉动国产射频前端新需求。

    　　持续加大研发投入，高端模组一体化布局，产品矩阵日益丰富公司重视研发，2023Q1-Q3 累计研发投入达4.10 亿元，同比46.76%，研发费用率达13.35%。截至2023H1，射频滤波器方面，公司交付的DiFEM、L-DiFEM及GPS 模组等产品中集成自产的滤波器占比不断提升，在客户端逐步放量提升。

    　　射频功率放大器方面，公司持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMB PA 模组产品，并已处于客户送样推广阶段，集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD 正加速研发。

    　　风险提示：下游需求不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。