卓胜微成立于20 12 年，专注于射频集成电路领域的研究、开发与销售，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、射频功率放大器等射频前端分立器件及各类模组产品。公司坚持自主研发核心技术，随着5G 通信技术的发展，已成为国内少数对标国际领先企业的射频器件提供商之一，其细分产品形态在业界已处于前沿的位置，并在国内奠定了较好的市场地位。

    　　需求端：5G 渗透率提升，分立器件与模组市场同步增长。首先，伴随全球信息化、网络化和智能化的迅速发展以及下游应用领域的不断拓展，集成电路进口替代迫切，国内需求持续旺盛，尤其是模拟集成电路领域。其次，射频前端产品需求面向移动通信、通信基站、物联网三大领域，5G 浪潮带来智能手机的射频前端芯片的价值量持续提升，万物互联的大势所趋进一步拉动智能硬件市场的旺盛需求。最后，通信技术快速发展将会推动射频芯片以及模组市场的持续扩大。

    　　供给端：海外龙头实力强劲，国内企业蓄势待发。海外龙头企业起步时间早，头部五大厂商市场份额超八成，凸显核心竞争地位；国内射频前端行业起步时间相对较晚，技术水平、经验储备等与国外发达国家仍有有较大差距。目前国内射频前端行业正迎来新的发展机遇，许多射频前端新兴企业已崭露头角。

    　　增长逻辑：芯卓产线构筑核心壁垒，PAMiD 模组开辟新增长曲线。公司产品结构持续优化，射频模组占比正在逐渐增加；公司已由Fabless转向Fab-Lite 经营模式，芯卓半导体产业化建设将推动构建起打造国产先进“智能质造”产线；面对政治经济挑战和行业激烈竞争局面，未来将放量的“明珠型”产品L-PAMiD 为公司高价值化、差异化的发展道路添砖加瓦。

    　　投资建议：维持“买入”评级。看好公司芯卓自主产线带来的供应链独特性优势，以及L-PAMiD 产品放量带来的潜在成长性。预计公司2023-2025 年营收分别为43.94/53.09/63.26 亿元，归属母公司净利润分别为11.57/14.36/16.98 亿元，对应PE 分别为40.33/32.51/27.49 倍。

    　　风险提示：行业竞争格局加剧、研发投入较大、下游需求复苏不及预期