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    　　卓胜微发布2023 年三季度报告，单三季度公司实现营业收入14.1 亿元，同比增长80%，环比增长48%；归母净利润 4.5 亿元，同比增长94%，环比增长81%。

    　　投资要点

    　　Q3 单季历史新高，下游市场复苏叠加模组产品开始起量。受益下半年节假日消费复苏，客户端库存结构进一步优化叠加滤波器相关接收端模组的放量，2023 年Q3 实现营收14.1 亿元，同比增长80%，环比增长48%；归母净利润4.5 亿元，同比增长94%，环比增长81%；公司存货水位逐步改善，截至2023 年9 月30 日，公司存货金额13.91亿元；前三季度整体毛利率47.9%，同比下降了5 个百分点，第三季度的毛利率46.6%，下降主要是芯卓产线的建设、产品结构的变化以及同质化产品竞争，此外第三季度也受到汇率的影响。

    　　持续加大研发投入，深耕模组化发展。公司持续加大研发投入力度，重点推动芯卓产线建设，前三季度的研发投入4.1 亿元，同比增长了46.76%，2023 年前三季度公司模组产品占比约34%，第三季度模组占比约36%，第三季度的模组销售占比同环比均有所提升，其中滤波器模组的销售占比提升较为明显。未来，公司将持续加大应用于5GNR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，并加强资源平台建设，为高价值化、差异化的发展奠定基石。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 归母净利润12.3/15.3/18.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；半导体周期下行；需求不及预期。