事件：

    　　10月28日，公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入30.74亿元，同比增长1.90%。实现归母净利润8.19 亿元，同比减少16.85%。

    　　实现扣非归母净利润8.14 亿元，同比减少17.37%；第三季度实现营业收入14.09 亿元，同比增长80.22%，环比增长47.71%；实现归母净利润4.52 亿元，同比增长94.29%，环比增长80.92%；实现扣非归母净利润4.48 亿元，同比增长95.73%，环比增长80.15%。

    　　点评：

    　　三季度收入和利润超预期，库存去化效果显著。第三季度射频前端芯片产品持续去库存，加之国内手机市场的消费促销活动提振消费电子需求，公司第三季度营业收入和利润大幅增长，营业收入增速达80.22%，归母净利润增速达94.29%。公司第三季度末存货占营业收入比重0.99，环比第二季度1.5 的比重降幅巨大，库存去化效果明显。

    　　盈利能力稳中有升，射频前端领域市场地位不断巩固。公司2023 年第三季度毛利率46.57%，与前三季度基本持平，第三季度净利率32.07%，环比二季度26.23%的水平提升了5.84 pct。经过多年经营实践的积累和持续的新产品研发，公司射频前端产品系列日益丰富，应用领域不断拓宽。产品类型从分立器件到射频模组逐步丰富；产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等领域拓展；通过自建滤波器产线，产品工艺和业务模式也不断优化，已实现产品全产业链的协同优化，能够保障公司产能的自主可控。

    　　积极推动芯卓半导体产业化项目建设，不断丰富产品多样性。公司持续稳步推进芯卓半导体产业化建设项目，不断加大研发投入和人才储备力度。基于芯卓自建产线的规模量产和工艺技术能力，公司以市场应用为引领，逐步提升滤波器模组产品在品牌客户的覆盖面和市场占有率，同时持续推进产品迭代的速度与效率，为公司未来的可持续发展带来驱动力。其中，公司已成功研发 L-FEMiD 产品，且集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已在客户端持续放量。随着此项目逐步推进，公司整体竞争力将进一步增强。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司下游需求恢复带动公司经营情况持续向好，以及滤波器模组产品布局放量。预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为44.53/55.19/66.25 亿元，归母净利润分别为12.18/15.48/19.24 亿元，对应PE 分别为52.53/41.33/33.25 倍。

    　　风险提示：新产品研发进度不及预期；下游终端需求恢复不及预期