3Q23 业绩超预期，单季度营收创历史新高

    　　3Q23 公司实现营收14.09 亿元（yoy：+80.22%，qoq：+47.71%）；归母净利润4.52 亿元（yoy：+94.29%，qoq：+80.92%），高于我们此前预期（3Q 营收/归母净利润：12.4/3.5 亿元）；扣非归母净利润4.48 亿元（yoy：

    　　+95.74%，qoq：+79.92%）。3Q23 公司实现营收同环比大幅增长，并创历史新高，主要受益于：1）下半年为消费电子旺季，三季度安卓新机密集发布，手机品牌厂商拉货加快；2）集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等新产品快速放量。随着芯卓项目推进，公司3Q23 产线折旧金额环比增加，但归母净利润仍实现强劲增长，主要得益于各产品线毛利率保持稳定、规模效应得到体现。考虑手机景气度恢复好于预期，上修23/24/25 年归母净利润预测至12.13/15.28/18.83 亿元（前值：10.74/14.82/18.62 亿元），考虑公司国内射频行业龙头地位，给予 58x 24PE，目标价166 元，维持“买入”。

    　　3Q23 回顾：新机型密集发布，DiFEM/L-DiFEM 快速放量根据BCI 数据，今年第32 周（8/13）以来，中国安卓手机周度出货量同比增速开始转正，截至W40 已连续八周实现正增长，新机密集上市带动手机市场需求回暖，终端厂商提货节奏加快。同时，公司集成自研高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等模组产品在国内主流品牌客户快速放量，共同驱动公司单季度营收创历史新高。3Q23 公司毛利率为46.57%（yoy：-7.49pct，qoq：-2.59pct），同环比下降主因模组产品收入占比提升，净利率环比提升5.84pct 至32.07%。截至三季度末，公司存货13.94 亿元，较二季度末减少0.37 亿元，存货周转天数下降至262 天，存货已逐步恢复至合理水平。

    　　4Q23/24 展望：滤波器模组产品保持竞争优势，L-PAMID 即将迎来突破公司Fab-Lite 转型顺利，多种滤波器相关产品已实现稳定规模量产：①集成公司自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等接收端模组产品已通过大部分品牌客户稽核并快速在客户端放量；②单芯片多频段的分立滤波器产品已进入量产阶段；③L-FEMiD 产品成功研发。此外，公司PA 及其模组产品线不断丰富，一方面持续加大L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出MMMB PA 模组产品并已处于客户送样推广阶段，并计划于年底向市场推出高集成度L-PAMID 模组，为客户提供丰富的产品组合。

    　　投资建议：目标价166 元，维持“买入”评级

    　　考虑手机景气度恢复好于预期，我们上修23/24/25 年归母净利润预测至12.13/15.28/18.83 亿元，考虑公司在国内射频行业的龙头地位，给予58x24PE（行业均值 56x 24PE），对应目标价166 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。