事件

    2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年1-6月，公司实现营业收入16.65 亿元，同比下降25.49%；归母净利润3.67 亿元，同比下降51.26%。

    投资要点

    Q2 毛利率环比止跌，终端库存改善。公司公布2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入16.65 亿元，同比下降25.49%；归母净利润3.67 亿元，同比下降51.26%。其中，Q2 实现营收9.54 亿元，同比增长5.39%,环比增长34.00%,Q2 归母净利润为2.50 亿元，同比下降14.58%，环比下降114.66%。公司净利润下降主要原因为公司主要下游应用智能手机市场需求疲软，且研发费用、管理费用等较去年同期上升。上半年，公司期间费用合计3.25 亿元，同比增长46.82%，其中研发费用2.54 亿元，同比增长50.79%。随着产品结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降，23H1 实现毛利率49.06%，同比下降3.49 个pcts；Q2 单季毛利率止跌回升至49.23%，环比提升0.4 个pcts。23Q2 营业收入环比有所提升，主要受到终端库存改善、国内手机市场的消费促销活动提振以及集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM 等产品在客户端出货逐步放量等因素影响。

    随着公司存货水位逐步改善，Q2 公司存货减值金额0.55 亿元，环比减少22.76%，存货减值压力环比略有减少。

    深耕模组化发展，依托长期积累和自建产线优势，持续布局创新产品线。公司射频模组产品收入占总营收的比重呈现逐年提升的趋势。2023 年上半年，射频模组销售占比为31.98%，较去年同期提升1.22 个百分点。（1）射频滤波器及其模组产品：上半年，DiFEM、LDiFEM及GPS 模组等产品中已交付的集成自产的滤波器超1.6 亿颗，其他相关产品稳定规模量产，在客户端逐步放量提升，并成功研发出L-FEMiD 产品，助推高端模组更全面的产品覆盖。（2）射频功率放大器及其模组产品：公司不断提升射频滤波器、射频功率放大器及其模组能力，助推射频前端中技术复杂度、集成度最高的“明珠型”产品L-PAMiD 研发。未来，公司将持续加大应用于5G NR 频段的主集收发模组L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，并加强资源平台建设，为高价值化、差异化的发展奠定基石。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入41.02/51.33/61.36亿元，实现归母净利润分别为10.90/14.56/18.27 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为58 倍、43 倍、35 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：

    市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。