2022 年收入同比减少21%，归母净利润同比减少50%。公司2022 年营收为36.77 亿元（YoY -20.63%），归母净利润为10.69 亿元（YoY -49.92%），扣非归母净利润10.65 亿元（YoY -45.05%），计提存货减值3.09 亿元。全年毛利率下降4.8pct 至52.91%，其中4Q22 毛利率为52.74%（YoY -4.2pct,QoQ-1.3pct），研发费用增长47.66%至4.49 亿元，研发费率提高5.7pct 至12.22%，管理费率提高1.8pct 至2.97%，销售费率基本持平为0.82%，净利率下降16.7pct 至29.32%。

    　　一季度收入和利润均环比增长，存货有所下降。公司1Q23 营收7.12 亿元（YoY-46.50%, QoQ +7.67%），归母净利润1.16 亿元（YoY -74.64%, QoQ -38.25%），扣非归母净利润1.18 亿元（YoY -74.45%, QoQ +47.68%），计提存货减值0.71亿元。1Q23 毛利率为48.83%（YoY -3.6pct,QoQ -3.9pct），期间费率同比提高14.3pct 至22.36%，存货相比2022 年底下降1.6 亿元至15.55 亿元。

    　　射频模组收入占比提高，分立器件和模组产品毛利率均下降。2022 年公司射频分立器件收入24.91 亿元（YoY -25.67%） ， 占比68% ， 毛利率53.27%（-2.3pct）；射频模组收入11.19 亿元（YoY -6.82%），占比提高4.5pct至30%，毛利率53.03%（-11.4pct）。分立器件和模组产品收入下降主要由于手机需求疲软；毛利率下降主要由于竞争格局及产品销售结构变化。

    　　自产滤波线进入规模量产阶段，IPD 滤波器产品进入小批量生产阶段。公司自4Q20 启动芯卓项目，搭建先进的6 英寸滤波器产线，1Q22 工艺通线，2Q22小批量生产，4Q22 全面进入规模量产阶段，集成自产的SAW 滤波器和高性能滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS 模组等产品已通过大部分品牌客户稽核，开始小批量交付。同时，分立滤波器产品已面向市场推广，并已有产品在部分品牌客户验证通过。在6 英寸滤波器产线的基础上，公司通过添置先进设备，构建专业技术人才团队，逐步打造12 英寸IPD 滤波器产品的生产制造能力，已完成工艺通线及产品级验证，进入小批量生产阶段。

    　　投资建议：自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润10.85/14.04/16.94 亿元，同比增速+1.5/+29.4/+20.7%；EPS 为2.03/2.63/3.17 元，对应2023 年4 月28 日股价的PE 分别为50/39/32x。公司自建滤波器产线全面量产，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。