21 年营收46.34 亿元，扣非归母净利润19.39 亿元公司21 年营收46.34 亿元，同比增长66%，归母净利润21.35 亿元，同比增长99%，扣非归母净利润19.39 亿元，同比增长88%。

    　　21Q4 营收11.50 亿元，环比增长2%，归母净利润6.08 亿元，环比增长19%，扣非归母净利润4.31 亿元，环比下降16%。毛利率56.99%，环比下降1.69pct，净利率52.85%，环比增长7.19pct。

    　　22Q1 营收13.30 亿元，扣非归母净利润4.62 亿元，接近预告上限22Q1 营收13.30 亿元，环比增长16%，归母净利润4.59 亿元(预告中值4.54亿元)，环比下降24%，扣非归母净利润4.62 亿元，环比增长7%。毛利率52.43%，环比下降4.56pct，净利率34.50%，环比下降18.35pct，扣非净利率34.73%，环比下降2.77pct。毛利率下降系供应链价格上涨及适用于sub-3GHz的接收端模组放量致产品组合变化，净利率下降主要由于营业外收入的下降。

    　　接收端模组是全新成长引擎，发射端模组LPAMiF 于品牌客户批量出货21 年公司射频模组营收12.01 亿元，占总营收的26%，同比增长333%，毛利率64.45%，同比下降2.74pct。接收端模组DiFEM、LDiFEM、LFEM、LNABANK 逐步被众多知名厂商量产采用，出货量快速增长。发射端模组LPAMiF截止22Q1 已在品牌客户大批量出货，22Q1 累计销售数量近600 万颗。

    　　射频分立器件营收33.52 亿元，占总营收的72%，同比增长36%，毛利率55.52%，同比增长4.56pct。公司天线开关、LNA 性能优异，已达到比肩国际领先的水平，且21 年LNA 卡位高价值赛道，出货量实现快速增长。

    　　芯卓产线完成首款滤波器晶圆样片流片，预计22Q2 进入量产22Q1 芯卓SAW 产线已处于工艺通线阶段，预计22 年6 月全厂区建设完成。

    　　目前已完成首款滤波器晶圆样片流片，即将进入小规模量产阶段。初步产品预计Q2 进入量产阶段，产能预计从Q2 开始持续爬坡，预计至22 年末晶圆产能可达1.0~1.3 万片/月，随着SAW 产线的建成，公司将全面布局射频前端。

    　　据Yole 数据，2019 年全球射频前端市场规模约124.05 亿美元，其中滤波器55.24 亿美元，以45%的占比位居第一，也是发展潜力最大的市场之一。2021年SAW 滤波器市场规模32.64 亿美元，占滤波器市场的49%，预计至2026年市场规模约28.40 亿美元，占比35%，份额仍为第一，SAW 滤波器凭借其成熟和低成本优势，仍将是滤波器市场份额最大的品类。

    　　射频芯片龙头，从Fabless 向Fab-Lite 转型，维持“增持”评级半导体射频芯片细分龙头，随着公司自建SAW 滤波器产线产能爬坡，有望与全球射频领先厂商竞争， 预计公司2022~2024 年净利润分别为24.49/31.33/39.77 亿元，对应22/23/24 年PE 为24/19/15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；盈利能力下降；下游需求波动；地缘政治因素等2020 年以来公司单季度营收保持较好同比增长。截止22Q1，发射端模组LPAMiF 已在品牌客户大批量出货，22Q1累计销售数量近600 万颗。随着公司产品结构优化，盈利能力有望进一步提升。