事件：

    　　公司发布2021 年三季报。

    　　Q3 手机出货欠佳，公司营收增速放缓。2021 年1-9 月公司实现收入34.84 亿元，同比+76.61%；归母净利润15.27 亿元，同比+112.84%。

    　　2021Q3 单季度收入11.24 亿元，同比+15.33%；归母净利润5.13 亿元，同比+40.66%。Q3 收入和利润增速均较Q2 有所放缓。2021 年1-9 月公司毛利率为57.97%，较去年同期+6.55pct，净利率为43.83%，较去年同期+7.55pct，主要系模组等高毛利产品占比较去年同期大幅提升。

    　　射频模组产品持续丰富，已覆盖接收端完整应用。公司接收端射频模组于2020 年起开始在多家知名手机厂商出货并量产。2021 年，公司新推出适用于5G 通信制式的LDiFEM 产品，并实现部分客户量产出货。同时，公司持续丰富适用于5GNR 频段的LFEM 产品组合，提高产品覆盖度。目前，公司接收端模组产品包括DiFEM、LDiFEM、LFEM、LNABANK 等。

    　　发射端模组推出，强化射频前端竞争优势。随着5G 手机复杂技术引入及手机内空间日益紧张，射频前端模组化、集成化、小型化的趋势明显。

    　　2021 年公司推出应用5G NR 频段的主集发射端模组产品L-PAMiF，并已开始送样推广。发射端模组产品设计难度和工艺复杂度更高，性能要求更强。发射端模组与接收端模组协同，将强化公司在射频前端领域竞争优势。

    　　芯卓半导体进展顺利，公司将拥有高端滤波器生产能力。公司更改再融资项目建设方式，将合作共建改为自建产线，从而更好的布局高端滤波器。5G 频段的逐步实现，MIMO 和载波聚合的支持，Wi-Fi、蓝牙、GPS等无线技术的普及等，使高端滤波器需求快速增长。由于高端滤波器生产需要强大的研发与工艺结合能力，IDM 模式能够提升公司在高端滤波器领域的产品竞争力。

    　　盈利预测： 我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为21.63/28.63/37.18 亿元，对应10 月26 日股价PE 分别为27/20/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不及预期、市场竞争加剧、行业景气不及预期。