Q2 业绩创历史新高，单季净利润环比略增。公司发布2021 上半年业绩预告， 上半年实现归母净利润9.91-10.25 亿元， 同比增长180.72%-190.36%。其中单Q2 季度实现归母净利润4.99-5.33 亿元，同比增长148.0%-164.9%，环比增长1.4%-8.3%。

    　　Q2 下游智能手机出货量承压，逆季节性备货迎下半年传统需求旺季。

    　　根据Strategy Analytics 统计，Q2 全球智能手机出货量环比下滑明显，叠加六月份印度疫情发酵，下游需求承压，但卓胜微于客户端持续实现渗透率提升，致公司业绩淡季不淡。直销体系下下游客户看多下半年智能手机需求，因此公司采取逆季节性备货，伴随着下半年智能手机回归旺季，持续看好卓胜微下半年业绩成长性。

    　　多产品线布局推动长期成长，定增滤波器打磨发射模组核心竞争力。

    　　公司目前射频接收端模组料号布局逐渐完善，DiFEM、LNA Bank 和LFEM 已完成下游客户验证，中长期持续赋能公司成长。同时公司自建滤波器产线应对下游旺盛模组需求，预期伴随后续产线产能的开出，预计卓胜微接收模组和发射模组综合实力将会得到进一步提升同时增厚公司营收和净利润。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年实现归母净利润22.3、28.6和37.7 亿元，同比增长107.4%、28.6%和31.6%，分别对应ESP 6.67、8.58 和11.30 元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司2021 年80 倍的PE 估值，对应合理价值533.73 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。接收模组业务放量不达预期，下游手机行业去库存，上游晶圆代工产能和封测产能供给不足。