事件

    　　10 月28 日，公司发布2021 年三季报：前三季度实现归母净利1.45 亿元，同比增长10.29%；对应Q3 实现归母净利0.51 亿元，同比增长34.52%。

    　　简评

    　　Q3 业绩保持同比增长，符合预期

    　　公司前三季度实现营收3.0 亿，同比增长15.4%，归母净利1.45亿，同比增长10.3%。Q3 单季实现营收0.99 亿，同比增长8.2%，归母净利0.51 亿，同比增长34.5%，虽然环比Q2 下滑17%，但仍保持较高盈利规模。报表方面：在建工程0.92 亿，同比+208.2%，主要系报告期内原丝生产线改造所致；财务费用-0.08 亿，同比-253.78%，主要系利息收入增加、利息支出减少。

    　　创新为基，技术为王，打造碳纤维高端引擎

    　　公司主营高性能碳纤维及相关产品，碳纤维具有质轻、高强度、耐高温等特点，广泛应用于航空航天、海洋工程、新能源装备等行业。公司坚持自主创新，已率先实现ZT7 系列高性能碳纤维产品在航空航天领域的稳定批量应用，通过加大工程化与研发投入，不断提高碳纤维品质和产业化水平。同时，公司协同产业链合作伙伴打造碳纤维及复合材料产业创新平台，通过航空航天领域及中高端民用市场的推广应用，促进高性能碳纤维产品全面发展。

    　　碳纤维应用广阔，下游需求增速可期

    　　我国碳纤维产业正经历快速成长期，国产化率稳步提升。据奥赛碳纤维技术数据，2019 年中国碳纤维需求量为3.78 万吨（约占全球碳纤维需求量的1/3），且预计在2025 年达到11.9 万吨，对应年均复合增速21%。随着国内碳纤维技术逐步突破、产能提升，过去十年国产碳纤维的增速高于进口，推动国产化率由2008 年的2.4%上升至2019 年的32%，在2025 年前后，国产碳纤维有望在数量上超过进口。随着我国航空航天、清洁能源、新能源车等新兴行业快速发展，我国碳纤维市场规模有望保持较快增速；从全球来看，2019 年全球碳纤维需求量为10.73 万吨，同比增长12%，并且有望在2025 年和2030 年达到21.7 万吨和42.2 万吨，对应13-14%的年均复合增速。

    　　新产线等同性验证通过，未来业绩成长空间广阔9 月28 日，公司公告称IPO 募投项目“1000 吨/年国产T700 级碳纤维扩建项目”通过等同性验证。千吨线为高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维氧化碳化生产线，根据客户相关的标准和规范要求，相关碳纤维产品生产地点的转变需要进行产品等同性验证工作，即确保公司千吨线产出的碳纤维产品的性能参数与百吨线所产的产品相当，需要进行特定批次碳纤维产品性能评价、所制复合材料规定性能参数评价、所制产品制件性能检测考核评价。本次验证通过后，公司整体产能扩充3 倍，预计4 季度开始产能负荷逐步提高并实现业绩的腾飞。另外，公司于8 月公告称拟定增不超过1 亿股，募集不超过20 亿元用于建设年产1,500 吨（12K）高性能碳纤维及织物项目，项目投产后可进一步发挥公司特有的技术和产品质量优势，扩充中高端产品产能及供应能力，增强综合竞争力，巩固公司在国内航空航天等中高端市场的地位。

    　　综合下游需求和产能释放节奏，预计未来3 年公司的利润体量将从2 个亿冲向10 个亿量级。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021、2022、2023 年归母净利润分别为2.79、5.82、8.81 亿元，对应EPS 分别为0.70 元、1.45 元、2.20 元，对应PE 分别为73.3X、35.1X 和23.2X。

    　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价风险。