核心观点：

    　　公司公布2021 年半年报：营收端，因产品销售增长，上半年实现营业收入2.01 亿元，同比增长19.36%。利润端，报告期内实现归母净利润0.94 亿元，同比增长0.43%。归母净利润增速慢于营收增速，主要系毛利率降低、期间费用率升高、其他收益减少等。资产负债表端，本报告期期末，公司应收账款为2.77 亿元，同比增长26.98%，主要系销售收入增长所致。合同负债为0.12 亿元，同比增长7.34%。货币资金为1.45 亿元，同比增长356.90%，主要系闲置资金购买理财所致。

    　　存货账面价值0.24 亿元，同比下降23.59%。

    　　核心投资逻辑：（1）中短期受益于航空装备现代化建设。据公司2021年半年报，公司作为我国高性能碳纤维核心供应商之一，在我国率先实现ZT7 系列碳纤维稳定批量生产并应用于航空航天高端领域，有望受益于装备现代化建设。（2）产能释放叠加领先技术优势，或有望持续拓展航空航天市场份额。随着募投项目建设及新产线投产，公司有望释放产能并基于此拓展航空航天市场装备配套份额，持续巩固公司行业地位。（3）长期有望受益民航市场国产化替代潜在空间。碳纤维在民航领域广泛使用，公司作为国内碳纤维领域行业领先者之一，有望凭借技术优势及产能优势，在中长期受益民航大飞机碳纤维材料的国产替代红利。

    　　盈利预测与投资评级：预计21-23 年公司EPS 分别为0.79 元/股、1.16 元/股、1.53 元/股。综合考虑公司当前下游配套型号的较高业绩弹性，以及潜在的产能释放带来的份额提升，叠加长期的民航市场国产替代前景，并结合市场可比公司估值水平，我们认为适合给予公司22年45 倍的PE 估值，对应合理价值52.42 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情超预期，装备列装及交付不及预期，政策调整风险等。