公司营业收入和归母净利润实现快速增长。2020 年公司实现营业收入3.90亿元，同比增长66.14%；归母净利润2.32 亿元，同比增长70.09%。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物，产量114.08 吨，同比增长25.90%；销量116.16 吨，同比增长45.47%。公司在2020 年与客户A 签订的金额为2.65 亿元的重大合同已全部执行完毕。

    公司持续加大研发投入，研发费用较上年同期增长83.87%。碳纤维具有高比强度及高比刚度性能，还具有耐腐蚀、耐疲劳等特性，广泛应用于国防工业以及高性能民用领域，涉及航空航天、海洋工程、新能源装备、工程机械、交通设施等。公司主要生产ZT7 及以上级高性能碳纤维系列产品，是航空航天高端碳纤维应用高技术壁垒和高起点竞争的体现。公司碳纤维毛利率为84.15%，维持在高水平，比上年同期增加2.34 个百分点。

    1000 吨/年国产T700 级碳纤维扩建项目投产使用，助力公司业绩持续增长。

    1000 吨/年国产T700 级碳纤维扩建项目于2020 年3 月31 日投产，募投资金2.1 亿元，千吨线如果按照12K 计算是1100 吨左右产能，按照 3K 计算约 300 吨左右产能，此外公司还有一条20 吨的石墨线工程试验线。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润3.64 亿元、4.97 亿元和6.32 亿元，对应EPS 分别为0.91 元、1.24 元和1.58 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021 年50-55 倍，对应合理价值区间为45.5-50.05 元，维持优于大市评级。

    风险提示。下游需求不及预期；投产进度不及预期。