事件：2020 全年，公司实现收入3.90 亿元，同比+66.14%；实现归母净利润2.32亿元，同比+70.09%。单四季度，公司实现收入1.29 亿元，同比+71.93%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+61.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.05元（含税）。

    　　销售及业绩大幅增长，规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，全年实现收入+66.14%、归母净利润+70.09%的亮眼成绩，大合同（总金额2.65 亿元）执行率为89%。公司全年毛利率为83.89%（+1.54 pct），净利率为59.65%（+1.39 pct），毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致。

    　　IPO 项目投产，助力公司突破产能瓶颈。据公告，2019 年公司百吨线产能利用率已达90.6%，2020 年处于超负荷运行状态（产量114.08 吨）。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。公司IPO 项目1000 吨/年（12K）国产T700 级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7 系列（高于T700 级）、ZT8 系列（T800级）、ZT9 系列（T1000/T1100 级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线于3 月底达到预定可使用状态、并已经开始转固，截至年底，固定资产达6.82 亿元，较期初增加4.81 亿元。公司新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可实现更高端型号的生产，提高公司竞争力。

    　　拟在常州布局新产能，打开公司发展空间。据公司3 月17 日公告，公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》，拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目，具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。

    　　新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2021 年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32 亿元。

    　　风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。