事件：公司发布2020 年年报，报告期内，公司实现营业收入3.90 亿，同比+66.14%；实现归母净利润2.32 亿元，同比+70.09%；实现扣非净利润2.17 亿元，同比+73.55%；经营性现金流净额2.98 亿元，同比+162.60%；每股收益（EPS） 为 0.58 元/股，本报告期比上年同期的 0.36 元/股增加61.11%。

    　　公司主营产销两旺，全年业绩亮眼。报告期内，公司主营高性能碳纤维及碳纤维织物，产量114.08 吨，同比增长25.90%；销量116.16 吨，同比增长45.47%。拆分看，碳纤维业务实现收入3.29 亿元，同比增长85.27%，毛利率同期增长2.34pct.；碳纤维织物业务营业收入5999.26 万元，同比增长12.30%，毛利率下降0.66pct.；尽管一季度受疫情冲击，公司全年业绩增长亮眼。

    　　产能转固导致费用上升，高研发投入布局未来。报告期内，公司固定资产同比增长238.51%，达6.82 亿元，主要系产能转固所致；销售费用241.81 万元，同比减少27.68%；管理费用 8388.80 万元，同比增长103.28%，主要系折旧费用、职工薪酬及修理费增加所致，其中折旧费4077.35 万元，同比上升594.55%，扣除折旧费后与前值基本维持平稳；研发费用 3068.57 万元，同比增长83.87%，主要系研发项目投入增加所致，自2019 年，公司研发投入/营业收入比值均保持在7%以上。

    　　新产品完成验收，核心受益于我国航空航天产业发展。报告期内，公司T800级碳纤维工艺技术研究及产业化、M40J 项目等先后完成验收工作，公司完成进一步对航空航天产业布局。根据美军舰载机发展趋势来看，美军F-16 复材占比约为3%，此后F/A-18 及其该型为9.5%-19%区间，F/22 约为25%，F-35为31%，复合材料往往伴随着国防现代化的趋势出现同步上升。预计公司未来将核心受益于我国航空航天产业的高速发展。

    　　盈利预测。预计公司2021/2022/2023 年净利润为3.25/4.65/6.51 亿元，对应PE 55.2/38.7/27.6 倍，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

    　　风险提示：公司订单不及预期、公司成本投入高于预期、二级市场估值波动。