事件：2020 年前三季度，公司实现收入2.60 亿元，同比+63.41%；实现归母净利润1.31 亿元，同比+76.90%。单三季度，公司实现收入0.92 亿元，同比+107.29%；实现归母净利润0.38 亿元，同比+75.38%。

    　　销售及业绩大幅增长。随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，1-9 月实现收入+63.41%、归母净利润+76.90%的亮眼成绩。公司5 月14 日公告大合同金额为2.65 亿元，我们认为在行业高景气下，公司全年合同履行情况将比较乐观。报告期内，公司毛利率为83.85%（+3.44pct），净利率为50.52%（+3.86pct），毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致，而净利率的提升也有销售费用率大幅降低1.07pct 等的贡献。

    　　单季度毛利率Q3 与Q2 基本持平（约84%），而净利率Q3（41.43%）较Q2（53.28%）降幅较大，主要是折旧费用、修理费、职工薪酬、以及材料费等研发投入增加所致。

    　　千吨线已转固，助力公司突破产能瓶颈。2018 年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%，产销率近105%；老线扩后，公司2019 年ZT7 系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。新的1000 吨/年（12K）国产T700 级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700 级）、ZT8 系列（T800 级）、ZT9 系列（T1000/T1100 级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。据公告，公司千吨线于3 月底达到预定可使用状态、并已经开始转固，截至9 月底，固定资产达6.85 亿元，较期初增加4.83 亿元。

    　　公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可进一步生产更高端的型号，为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为1.58、1.99、2.41 亿元。

    　　风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。