投资要点

    　　2020年 前三季度，公司碳纤维及碳纤维织物销售增长，公司实现营收2.60 亿元，同比增长63.41%，已超去年全年营收；实现归母净利润1.31 亿元，同比增长76.90%，占去年全年归母净利润的96.26%；扣非后归母净利润1.25 亿元，同比增长87.18%，已超去年全年扣非后归母净利润。公司此前发布2020 年三季报业绩预告，预计2020年前三季度归母净利润1.28 亿元~1.32 亿元，同比增长72%~78%，实际业绩接近预告上限。

    　　分季度看，2020Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入0.45、1.24、0.92 亿元，分别同比变化-19.41%、107.65%、107.29%，Q3 营收环比减少25.91%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.27、0.66、0.38 亿元，分别同比变化12.62%、133.49%、75.38%，Q3 归母净利润环比减少42.38%。

    　　2020 年前三季度公司毛利率83.85%，同比增加3.44 个百分点；净利率50.52%，同比增加3.85 个百分点。分季度看，2020Q3 毛利率为83.90%，同比增加2.08 个百分点，环比减少0.54 个百分点；2020Q3 净利率37.92%，同比减少7.54 个百分点，环比减少11.84 个百分点。

    　　2020 年前三季度，公司期间费用为7732.04 万元，同比增长78.10%，期间费用占营收比重29.70%，同比增加2.45 个百分点。其中研发费用1969.35 万元，同比增长58.25%，占营业收入的7.57%，同比减少0.25 个百分点，主要系本报告期材料费等研发投入增加所致。

    　　截至2020 年9 月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计3.73 亿元，较年初增长54.94%；应收账款周转率1.52 次，比去年同期增加0.05 次；存货0.33 亿元，较年初增长23.50%；存货周转率1.41 次，较年初减少0.26 次。加权平均净资产收益率12.72%，同比增加2.98 个百分点。2020 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额7542.99 万元，同比增长200.22%，主要系销售回款和办理增值税留抵退税增加现金流所致。

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年可实现归母净利润2.31/4.04/7.16亿元，EPS 为0.58/1.01/1.79 元/股，对应10 月29 日收盘价PE 为82/47/27 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付与收入进度确认滞后。