事件：

    　　8 月27 日，公司发布中报：上半年实现营业收入1.69 亿元，同比+46.5%，实现归母净利润0.93 亿，同比+77.53%，实现扣非后归母净利润0.89 亿元，同比+76.71%。其中，2 季度公司实现营收1.24 亿元，同比+107.7%，实现归母净利润0.66 亿元，同比+133.5%，实现扣非后利润0.64 亿元，同比+135.0%。

    　　报告期内公司实现销量50.48 吨，同比+47%；与核心客户A 签订合同2.65 亿元，报告期内完成4967.6 万元。

    　　投资要点：

    　　上半年实际订单执行率44%，全年完成披露订单概率较高。上半年公司总订单3.85 亿元（2019 年未执行1.2 亿元+2020 年2.65 亿元新订单），综合已经执行完毕的1.2 亿元和新增订单的4967.6 万元，实际订单执行约1.69 亿元，执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产，产能以3k 计算也有300 吨以上，接近现有产能的3 倍，全年大概率能完成订单执行。

    　　产品结构调整毛利率提高，政府补助占利润总额的5.2%。公司碳纤维产品的毛利率达到84.26%，同比增加5.6 个pct，预计是产品结构调整带来的利润率提升。政府补助576 万元，其中409.5 万元计入非经常性损益（非经的主要来源），166.5 万元计入营业外收入；政府补助占利润总额的5.2%。

    　　千吨线单季度折旧1444 万元，推高管理费用。营收大幅度增长同时，三费费率18.7%，同比仅降低0.9 个pct，主要是管理费用达到2985.3万元，同比+50%，其中折旧大幅度增加达到1444 万元，主要是2季度千吨线转固后产生折旧；预计2020 年全年产生折旧约4300 万元。

    　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头，技术积累深厚，下游军用市场需求旺盛，新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期，我们上调公司的盈利预期，预计公司2020-2022 年EPS 为0.55、0.92 和1.20 元/股，对应PE分别为84.92、50.55 为和38.59 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能投放及订单执行不及预期，下游订单需求不及预期，疫情影响碳纤维供应链。