事件：

    7 月14 日，公司发布业绩预告，上半年预计实现8422.5-9370 万元，同比增长+60~78%；其中2 季度实现利润5677.5-6625 万元，同比增长+101%-134%，业绩超预期。

    此外，公司碳纤维（含织物）业务收入较上年同期增长约47%，增值税免税额约 1283 万元，较上年同期增加约 1023 万元。

    投资要点：

    上半年订单执行率约44%，全年完成披露订单概率较高。公司2019H1 碳纤维（含织物）收入1.15 亿元，以47%的增速测算，2020年上半年收入规模达到了1.7 亿元（不包括研发收入、废丝等其他收入），按照今年3.85 亿元的总披露的订单量（2019 年结算1.2 亿元+2020 年2.65 亿元新订单），实际订单执行率44%。考虑到公司的千吨线即将投产，产能以3k 计算也有300 吨以上，接近现有产能的3 倍，全年大概率能完成订单执行……

    实际利润率提升，大概率源于产品结构调整。公司上半年利润增速（60%-78%）高于营收增速（47%），对利润形成干扰的主要有两项：

    1）增值税免税同比增长1023 万元；2）2 季度千吨线转固，产生约1500 万元的折旧。排除两项干扰，上半年利润调整后为8900-9847万元，同比增长67%-89%，高于披露的“60%-78%”。

    我们认为主因在于公司的高毛利产品结构提升，类似逻辑可参考1季度，公司当季收入下滑19.4%（疫情导致部分收入确认推迟），但净利润反增长12.6%。

    盈利预测和投资评级：上调评级至“买入”评级。公司是国内碳纤维龙头，技术积累深厚，下游军用市场需求旺盛，新产能投放后有望迎来业绩的快速增长。基于中报业绩预告超预期，我们上调公司的盈利预期，预计公司2020-2022 年EPS 为0.55、0.92 和1.20 元/股，对应PE 分别为82.47、49.09 为和37.48 倍。上调评级至“买入”评级。

    风险提示：产能投放及订单执行不及预期，下游订单需求不及预期，