3Q24 业绩符合市场预期

    　　公司公布2024 年业绩：前三季度收入14.40 亿元，同比+25.05%；归母净利润3.83 亿元，同比+12.95%；扣非归母净利润3.54 亿元，同比+7.99%。Q3 单季度收入5.35 亿元，同比+11.86%，环比+17.48%；归母净利润1.47 亿元，同比-10.84%，环比+45.89%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比-19.47%，环比+31.88%，在去年三季度基数较高的基础上，该业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　其他收益及信用减值影响净利率。3Q24 毛利率48.68%，同比-0.91pct，环比+1.20pct；费用率基本稳定，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.18%/3.49%/13.30%/-1.36%，同比-1.03/-0.47/-0.29/+1.00pct。3Q24 净利率27.56%，同比-7.02pct，环比+5.36pct，同比主要系其他收益/营业收入相比去年同期-4.79pct，以及信用减值损失增加同比影响-7.03pct，但公允价值变动净收益/营业收入同比增加3.74pct，弥补部分净利率。

    　　BC 大单落地后公司在手订单仍然充沛。3Q24 经营活动净现金流0.21 亿元，环比转正。3Q24 末应收票据及应收账款合计10.31 亿元，同比+13.2%；合同负债17.07 亿元，同比+2.96%，我们判断后续伴随BC 大单落地、有望继续提升。

    　　BC 技术或为未来关键变量，激光设备龙头地位稳固。10 月7 日，公司发布12.29 亿元（不含税）重大合同公告，客户为光伏龙头企业，逆势扩产彰显新技术突破，我们判断龙头后续可能仍有较大规模扩产规划。我们判断本次合同可能为N 型BC 激光设备，相比原来的P 型BC 激光工艺，N 型激光设备虽然仍然为2 道工艺，但对精度、工艺、前后道匹配有更高的要求，因此价值量也或有提升。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到今年或计提较多减值损失，我们下调2024 年净利润11.6%至5.31亿元，维持2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年39.4 倍/26.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢上行我们上调目标价27.9%至87.00 元，切换至2025 年估值，对应30.0 倍2025 年市盈率，较当前股价有13.4%的上行空间。

    　　风险

    　　在手订单坏账风险；新技术需求慢于预期。