事件概况

    　　帝尔激光于2024 年8 月16 日发布2024 年半年度报告：2024 年上半年实现营业收入为9.06 亿元，同比增加34.40%；归母净利润为2.36 亿元，同比增加35.51%；毛利率为48.06%，同比减少0.15pct；净利率为26.07%，同比增加0.21pct。

    　　2024 年二季度实现营业收入4.55 亿元，同比增长39.51%，环比增长1.02%；归母净利润为1.01 亿元，同比增长25.12%，环比下降25.22%；毛利率为47.48%，同比减少1.96pct；净利率为22.20%，同比减少2.55pct。

    　　分行业来看，2024 年上半年公司在光伏领域实现营业收入9.05 亿元，同比增加35.94%，在电子领域，营业收入为0.002 亿元，同比下行97.78%。分产品来看，太阳能电池激光加工设备收入8.92 亿元，同比增长71.24%，毛利率47.91%，同比增长5.1pct；配件、维修及技术服务费收入0.14 亿元，同比减少90.36%，毛利率57.90%，同比减少9.1pct。

    　　存货和合同负债充沛，减值损失扩大，海外收入占比提升

    2024 年上半年期末公司合同负债19.05 亿元，相较于上年末下降2.78%；存货19.79 亿元，相较于上年末增长3.22%。公司合同负债和存货保持在较高水平，为后续业绩持续增长提供保障。

    　　2024 年上半年公司信用和资产减值损失4,102.29 万元，同比去年增长超200%，主要受验收节奏影响。

    　　公司2024 年上半年海外收入1.36 亿元，同比增长131.48%；占营收比重达到15%，提升6.32pct；毛利率52.90%，比同期国内毛利率高5.7pct。

    　　光伏领域应用拓宽，TGV 激光微孔设备布局电子领域公司通过不断创新研发，巩固在光伏产业中的精密激光布局，除了在TOPCon、IBC、HJT 的深耕布局外，公司在钙钛矿方向推出电池薄膜激光刻划系列设备，并且在组件领域推出全自动高速激光无损划片/裂片机以及组件整线设备，丰富光伏领域技术路线及环节布局。

    　　同时公司正在积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备。公司的TGV 激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件。

    　　投资建议

    　　考虑到验收节奏及行业扩产节奏影响，我们对公司盈利预测进行调整，预测公司2024-2026 年营业收入分别为21.10/25.53/35.41 亿元（前值23.61/28.50/39.44 亿元），归母净利润分别为5.63/6.89/9.66 亿元（前值6.31/7.92/10.70 亿元），以当前总股本2.73 亿股计算的摊薄EPS 为2.1/2.5/3.5 元。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为20/17/12 倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且公司产品不断拓展应用领域，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。