事件描述

    公司发布半年度报告，2024H1 公司实现营收9.06 亿，同比+34.40%；实现归母净利润2.36亿，同比+35.51%；实现扣非归母净利润2.25 亿，同比+34.19%。据此计算，2024Q2 公司实现营收4.55 亿，同比+39.51%；实现归母净利润1.01 亿，同比+25.12%；实现扣非归母净利润0.98 亿，同比+26.39%。

    事件评论

    在手订单稳步推进验收，夯实业绩增长。半年报公告客户A 确认收入7327.43 万，预计24H1 TOPCon 的硼掺杂、LIF 和部分BC 订单均有收入确认。同时，由于审慎计提3443万的信用减值损失，对公司2024H1 尤其是2024Q2 的业绩增速表现造成一定影响。

    伴随着新技术订单验收，太阳能激光加工设备业务毛利率改善明显。24H1 公司毛利率为48.06%，同比-0.15pct；净利率为26.07%，同比+0.21pct。其中公司太阳能激光加工设备业务毛利率提升明显，24H1 同比+5.08pct，或主要由于毛利率较高的TOPCon、BC 和LIF 订单验收。但由于毛利率较高的配件、维修及技术服务费毛利率表现下滑及收入占比降低，公司整体毛利率尤其是Q2 毛利率同比有所回落。2024Q2 公司毛利率同比-1.96pct，净利率同比-2.55pct。但是受益于期间费用率优化，考虑信用减值损失因素，公司24H1整体净利率仍有一定提升。细分来看，2024H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为2.77%、3.82%、-2.12%、15.41%，同比-0.75pct、-0.79pct、-0.07pct、+1.08pct。其中，公司继续加大研发创新投入，2024H1 研发费用同比+44.56%，研发费用率表现提升。

    光伏激光多路线布局，技术平台化效应下，有望持续增益公司经营。今年光伏扩产有所放缓，设备赛道订单压力较大。2024H1 行业新增扩产+PERC 改造TOPCon 好于预期，公司凭借LIF、TOPCon 的硼掺杂等订单，维持订单韧性。此外头部客户公告年产12.5GW高效BC 电池项目，预计2024 年底开始投产，公司今年亦有望继续新增BC 类设备订单。

    此外公司储备组件整线设备工艺设备及激光转印技术，有望在BC、HJT 等技术路线创造增量需求。

    公司进一步向电子半导体领域拓展。TGV 激光微孔设备应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。2024H1 公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV 封装激光技术的全面覆盖。TGV 技术在半导体应用方兴未艾，有望成为订单新增驱动力。

    维持“买入”评级。预计2024-2025 年公司实现归母净利润分别为5.96 亿、7.41 亿，对应PE 分别为21X、17X，维持买入评级。

    风险提示

    1、公司新技术产品推进不及预期；

    2、公司新技术订单验收低于预期。