事件描述

    公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现16.09 亿，同比+21.49%；实现归母净利润4.61 亿，同比+12.16%；实现扣非归母净利润4.31 亿，同比+10.25%。2024Q1 公司实现营收4.50 亿，同比+29.60%；实现归母净利润1.35 亿，同比+44.48%；实现扣非归母净利润1.27 亿，同比+40.86%。

    事件评论

    2023 年伴随新技术订单逐步确认收入，公司业绩增速同比扩大，2024Q1 业绩增速较快继续反应新技术订单稳步验收。2023Q1-Q4 公司季度业绩增速分别同比+0.54%、-34.34%、+37.23%、+62.66%，伴随BC 激光开槽、TOPCon 的SE 等技术步入验收，公司营收及业绩在23H2 体现明显好转。2023 年年报显示隆基绿能的合同确认收入金额达6.0 亿，显示新技术设备验收对公司业绩增长的贡献。2023 年公司接单继续高增，从存货与合同负债来看，2023 年末公司存货19.18 亿元，同比+123.5%；合同负债19.60亿，同比+170.3%，显示公司新接订单、在受订单均快速增长。其中，发出商品账面余额占存货较高比例（74.9%），亦显示公司仍有较大的在手订单仍未验收。当前公司存量的SE 订单将继续推进验收，LIF 及另外一家头部客户的新技术订单有望步入验收期，伴随在手订单确认收入，有望夯实公司今年业绩增长。

    受益新技术订单验收增益，公司盈利能力持续修复。2023 年公司毛利率为48.38%，净利率为28.66%，分别同比+1.29pct、-2.39pct。2023 年公司或由于新技术订单验收，毛利率表现改善。同时由于研发费用快速提升等因素导致公司期间费用率有所增加，同比+7.03pct，但受益软件退税（7869 万）增益，2023 年公司净利率最终表现小幅下滑。24Q1公司毛利率、净利率进一步提升至48.65%和29.98%。伴随新技术订单验收，公司后续盈利能力有望进一步向好。

    激光技术储备丰富，继续铸就核心技术护城河。当前TOPCon 等产能持续释放，溢价削弱，降本提效技术导入或进一步加快，对于新工艺，下游电池厂接受度或有明显提升。公司布局多个降本增效的激光工艺，龙头地位稳固。2023 年在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现；公司应用于TOPCon 的激光SE和LIF 设备实现量产订单。公司应用于BC 的开槽设备，技术行业领先，并持续取得头部公司量产订单。在HJT 电池工艺上，公司的LIA 激光修复技术获得欧洲客户订单。组件方面，公司正在研发全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。2024 年公司有望继续推动TOPCon+激光技术、激光转印、激光串焊、IGBT 激光退火技术等落地，继续夯实订单韧性。

    维持“买入”评级。预计2024-2025 年公司实现归母净利润6.5 亿、8.9 亿，对应PE 为19x、14x。

    风险提示

    1、公司新技术产品推进不及预期；

    2、公司新技术订单验收低于预期。