事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现收入16.1 亿元，同比+21.5%；归母净利润4.6 亿元，同比+12.2%；毛利率48.4%，同比+1.3pct。2024 年Q1 实现收入4.5 亿元，同比+29.6%；归母净利润1.4 亿元，同比+44.5%；毛利率48.7%，同比+1.6pct。

    持续保持高研发投入。公司2023 年研发费用2.5 亿元，同比+91.7%；研发费用率15.6%，同比+5.7pct；至2023 年年底公司拥有专利262 项，掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组、电子及运动控制技术、软件技术等相关核心技术。2024 年Q1公司研发费用0.7 亿元，同比+60.4%，研发费用率为15.5%，保持较高水平。

    技术驱动成长，多项业务持续推进。（1）TOPCon 及TOPCon+工艺：激光诱导烧结（LIF）、激光掺杂设备实现量产出货，并储备新技术，包括正面激光选择性掺杂工艺、背面激光选择性减薄的工艺及双面Poly 激光工艺等；（2）xBC 工艺：激光微刻蚀设备、背接触电池金属化全套设备实现量产出货；（3）HJT 工艺：激光诱导退火（LIA）设备持续取得新订单；（4）组件工艺：开发了更适于0BB 组件的激光设备，可以提供组件整线设备，简化生产工艺流程，并提升组件效率；（5）新型显示技术：推出TGV 激光微孔设备，对不同材质的玻璃基板进行微孔和微槽的加工，为后续的金属化工艺提供条件，可以应用在玻璃基板芯片封装，持续获得订单。

    投资建议：我们维持公司2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为7.06/9.53/10.44 亿元，对应EPS分别为2.59/3.49/3.82。我们认为光伏技术仍在快速迭代升级，公司研发布局领先，未来业务有望多点开花，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏需求不及预期；海外政策风险；公司技术拓展不及预期。