事件：公司发布23 年年报及24 年一季报，23 年公司实现营收16.09 亿元，同比增长21.49%，归母净利润为4.61 亿元，同比增长12.16%；由于部分新技术对应订单验收周期较久，同时公司研发费用率大幅增长（23 年研发费用率15.58%，较22 年9.88%大幅提升），导致23 年业绩略低于预期。24Q1 公司实现营收4.5 亿元，同比增长29.6%，归母净利润为1.35 亿元，同比增长44.48%；24Q1 业绩符合预期。

    　　点评：

    　　得益于光伏新技术迭代且激光技术导入，公司营收稳定增长。23 年公司实现营收16.09亿元，同比增长21.49%，分业务结构来看：1）太阳能电池激光加工设备：营收13.67 亿元（营收占比84.99%），同比增长17.03%；2）配件、维修及技术服务费：营收2.34亿元（营收占比14.53%），同比增长49.90%；3）消费电子类激光加工设备：营收0.78亿元（营收占比0.48%）。

    　　光伏技术多路线覆盖，市场地位稳固。公司多项新技术实现突破，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等激光技术上，均有全新激光技术覆盖及订单实现，公司应用于TOPCon 的激光掺杂(TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单；应用于背接触电池（BC）的激光微蚀刻设备，公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单；在HJT 电池工艺上，公司的LIA激光修复技术获得欧洲客户订单；组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。

    　　非光伏业务积极布局，有望带来增量需求。除光伏产业外，同时积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备；TGV 激光微孔设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，为后续的金属化工艺实现提供条件，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

    　　盈利预测及估值：考虑到下游行业扩产增速放缓，以及部分新技术对应订单验收周期较久，故我们下调24-25 年盈利预测、同时新增26 年盈利预测，预计24-26 年业绩分别为5.76、7.29、9.20 亿元（之前预计24-25 年业绩分别为7.17 亿元、9.76 亿元），对应PE 分别为21、16、13X。考虑到：1）公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发，在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上，均有全新激光技术覆盖，同时，公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域，未来有望获得增量订单，保障营收及利润快速增长；2）依据Wind 一致预测，24 年激光设备可比公司华工科技、德龙激光、杰普特PE 均值为28.4X，公司PE低于可比公司均值水平。维持买入评级。

    　　风险提示：下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。