投资要点

    2024 年Q1 业绩：同比增长44%；期待TOPCon、xBC 激光设备多点开花1）业绩：营收4.5 亿元，同比增长29.6%；归母净利润1.35 亿元，同比增长44.5%。

    2）盈利能力：毛利率48.7%、同比提升1.6pct；净利率30%，同比提升3.1pct。

    3）订单：截至2024 年一季度末，公司合同负债为19.7 亿元、同比增长120.4%。

    4）研发费用：2024 年Q1 达0.7 亿元、同比增长60.3%、占营收比15.5%。

    2023 年：业绩同比增长12%；订单高增，合同负债同比增长171%1）业绩：营收16.1 亿元，同比增长21.5%；归母净利润4.6 亿元，同比增长12.2%。

    2）盈利能力：2023 年公司毛利率48.4%、同比提升1.3pct，受益于xBC、TOPCon 新产品放量，保持高水平；净利率28.7%，同比降低2.4pct，预计主要因研发投入增长所致。

    3）订单：截至2023 年底合同负债达19.6 亿元，同比增长171.3%。

    4）研发费用：2023 年达2.5 亿元，同比增长91.7%，占营收比15.6%。

    光伏激光设备龙头，受益TOPCon、xBC 等多技术迭代；延伸布局半导体/显示封装领域1）TOPCon 电池：公司TOPCon 激光掺杂(TCSE）、及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，受益TOPCon 行业扩产需求。其中LIF 设备提效 0.3%以上，降银单耗20%以上。

    2）xBC 电池：激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。

    3）HJT 电池：LIA 激光修复设备可降低HJT 电池暗衰减、提升转换效率术，获欧洲客户订单。

    4）组件焊接：可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，现已交付量产样机。

    5）TGV 激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。

    盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司2024-2026 年归母净利润为6.1/7.4/8.8 亿元，同比增长32%/21%/20%；对应PE 为18/15/13 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。