事件描述

    　　公司发布三季报，2023 年前三季度实现收入11.52 亿元，同比+9.40%；实现归母净利润3.40亿，同比+0.93%；实现扣非归母净利润3.28 亿，同比+2.31%。据此计算，2023Q3 实现收入4.78 亿，同比+23.25%；实现归母净利润1.65 亿，同比+37.23%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+42.02%。

    　　事件评论

    　　受益BC、TOPCon 新技术设备验收加速，三季度营收和业绩提速。一方面，公司去年取得BC 近40GW 量产订单且2022 年BC 订单已经交付完毕。伴随下游头部客户BC 工艺逐步成熟、产能落地，下半年后BC 设备验收或加快。另一方面，去年底公司TOPCon 的SE 硼掺杂订单逐步落地，受益今年头部厂商TOPCon 量产工艺验证顺利，部分SE 掺杂订单下半年后或已开始确认收入。当前BC、TOPCon 新技术设备运用明确，订单有望加快实现验收，推动营收及业绩持续向好。

    　　净利率改善明显，新技术订单验收占比提升有望推动盈利能力继续改善。伴随着新技术订单进入验收及Q3 其他收益较高，公司盈利能力迎来改善。2023Q3 公司毛利率达49.59%，同环比分别+2.37pct、+0.15pct；净利率同环比分别大幅提升3.52pct、9.83pct。后续或受益BC 新技术订单更高的毛利率及收入占比增加，公司盈利能力将有望进一步提升。公司目前新接订单及在手订单均相对饱满，2023Q3 公司存货达16.71 亿，环比Q2 末提升15.67%；合同负债达16.58 亿，环比Q2 末提升19.91%。且从今年接单情况来看，BC、TOPCon 的SE 硼掺杂等新技术设备订单已占主体，保障后续业绩释放。

    　　多种技术路线布局彰显公司技术实力，夯实公司长期成长。1）目前公司取得了头部客户BC 电池激光开槽全部份额。除了去年BC 设备完成交付开启验收，公司今年继续取得BC设备订单，N 型工艺和P 型工艺均有。23 年6 月公司再度公告中标BC 客户6.65 亿订单，目前已签订单在陆续交付中，预计明年年初交付完毕。XBC 电池片工艺包含激光开槽及激光图形化工艺运用等，单GW 设备投资较TOPCon 提升明显，头部厂商扩产规划相对明确，预计后续订单增量较大。2）今年新签TOPCon 的SE 硼掺杂订单达450GW+。

    　　同时公告LIF 设备，与现有TOPCon 工艺进行叠加，提效增益在0.2%以上。目前新增订单已不止100GW，订单增量明显，预计LIF 技术将加速渗透，公司市占率有望维持高位水平。3）从电池片端工艺向组件端及消费电子行业拓展。今年8 月初公司已完成组件激光串焊量产样机交付，验证后亦有望迎来大规模订单落地。此外，公司还有激光转印等技术布局，激光技术平台化实力凸显，夯实订单增长弹性。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2025 年实现归母净利润4.8、9.6 亿，对应PE 分别为37x、19x。

    　　风险提示

    　　1、公司新技术产品推进低于预期；

    　　2、公司新技术订单验收低于预期。