3Q23 业绩高于我们预期

    　　公司发布业绩：1~3Q23 公司实现收入11.52 亿元，同比+9.4%，归母净利润3.39 亿元，同比+0.93%，扣非净利润3.28 亿元，同比+2.31%，业绩高于我们预期，我们认为主要系BC 等新技术收入确认加速所致。

    　　3Q23 业绩快速增长，合同负债和存货提升印证订单饱满。3Q23 单季度收入4.78 亿元，同比+23.25%；归母净利润1.65 亿元，同比+37.23%；扣非净利润1.60 亿元，同比+42.02%，我们判断收入增长主要得益于BC 等新技术收入确认加速所致。截至3Q23 末，公司合同负债和存货分别为16.58/16.71 亿元，分别同比+128.69%/94.72%，环比+19.91%/15.67%，主要系公司销售订单增加以及发出商品和在售产品增加所致。根据公司公告，截至2023 年8 月17 日，公司今年TOPCon 激光掺杂设备新签合同450GW+，我们判断截至Q3 末已超过500GW。

    　　盈利能力表现优异，持续加大研发投入。3Q23 公司毛利率和净利率分别为49.6%/34.6%，分别同比+2.38ppt/3.52ppt，环比+0.16ppt/9.83ppt，盈利能力向好，我们判断毛利率提升主要系新技术激光设备竞争格局较好、毛利率较PERC 激光设备更高所致；3Q23 其他收益占收入比例为8.5%，同比+4.97ppt，主要系政府补助等因素影响。3Q23 销售/管理/财务/研发费用率3.2%/4.0%/-2.4%/13.6%，分别同比+0.21/0.68/0.14/4.72ppt，主要是由于公司自建房屋投入使用折旧增加以及新产品、新工艺的研发投入和研发人员增加带来的薪酬增加所致。

    　　发展趋势

    　　多技术突破，TOPCon LIF 和BC 激光设备有望成为主要订单增量。根据公司公众号：1）激光诱导烧结（LIF）：可以有效提升TOPCon 电池片的光电转换效率，增益在0.2%以上，设备量产订单和中标确认，截至9/13 累计订单突破100GW；2）BC 工艺：目前订单在陆续交付中，计划明年年初交付完毕，根据行业新闻，多家光伏头部企业布局BC 路线，我们认为下游头部企业的路径选择有望推动公司订单持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/24 年盈利预测4.6 亿元/6.5 亿元不变，当前股价对应 2023/24年P/E 分别为 39.1x/27.8x P/E。维持目标价71.31 元不变，对应 2023/24年目标P/E 为42x/30x，潜在涨幅7.9%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新技术迭代慢于预期；新进入者切入导致竞争格局恶化。