事项：

    公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入11.52 亿元，同比增长9.40%；归母净利润3.39 亿元，同比增长0.93%；扣非后归母净利润3.28 亿元，同比增长2.31%；EPS 1.24 元。第三季度，公司实现营收4.78 亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.65 亿元，同比增长37.23%；扣非后归母净利润1.6 亿元，同比增长42.02%。

    平安观点：

    收入结构与费用管控持续优化，Q3 盈利能力有所提升。2023 年第三季度，预计公司收入结构中XBC、TOPCon 等N 型电池激光设备所占比例逐步提升，随着高价值量设备陆续验收、确认收入，公司营收与利润增速有所提升。第三季度，公司实现营收4.78 亿元，同比增长23.25%，增速较上年同期提升7.18 个百分点。同期公司费用管控持续优化，三季度实现归母净利润1.65 亿元，同比增长37.23%，增速较上年同期提升20.99 个百分点。利润率方面，公司Q3 实现销售毛利率49.59%，较2022Q3 提升2.37 个百分点，维持在较高水平；实现销售净利率34.58%，环比Q2 提升9.83 个百分点。预计伴随XBC 电池激光开膜、TOPCon 激光 SE 及LIF 等新一代设备在营收中占比进一步提升，公司盈利水平有望持续改善。

    BC 路线获光伏龙头布局，TOPCon SE与LIF新技术持续放量。公司在BC 电池精密激光开膜设备中市占率领先，隆基已明确以BC 电池作为公司未来主要技术路线，并于9 月公告拟投建铜川12GW HPBC pro 电池项目，爱旭正在推进义乌15GW 双面ABC 电池组件项目，BC 强化双面发电优势有望拓展集中式应用场景。同期，钧达、天合、晶科等头部光伏企业均有布局和推进BC 技术，公司订单有望持续扩充。今年以来，TOPCon扩产呈爆发式增长态势，截至公司中报披露日，公司TOPCon SE 设备已签订合同450GW+，下半年有望继续扩充；公司激光诱导烧结技术LIF 可助力电池提升效率0.2%以上，截至9 月中旬，公司LIF 设备订单产能突破100GW。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可简化生产工艺、减少电池片损伤、提高焊接质量，目前已向客户交付中试线。

    伴随公司新签与在手订单持续扩充，公司合同负债与存货规模快速增长。随着客户预付款增加，公司三季度末合同负债16.58亿元，较上年末增长约129%。随着在产品和发出商品增加，公司三季度末存货16.71 亿元，较2022 年末增长约95%。

    持续加大研发投入，积极向新型显示、集成电路等泛半导体领域拓展。公司高度重视自主研发，2023 年前三季度公司研发费用1.61 亿元，同比增长73.86%，占同期营收比重约14%。公司掌握了多项激光器、激光加工工艺、高精度运动平台及核心模组等相关核心技术。在显示面板行业，公司的激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC 激光退火、晶圆激光清洗/减薄等相关技术的研发。

    投资建议：考虑到N 型电池产业化进度、公司订单规模及收入确认节奏等情况，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为4.91、8.26、10.44 亿元（原值5.18、7.77、9.67 亿元），EPS 分别为1.80、3.03、3.82 元，动态PE 为36.8、21.8、17.3 倍。公司持续推动新技术产品研发与验证，N 型电池激光设备订单持续扩充，有望巩固光伏激光龙头地位，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：（1）受供应链价格和贸易政策等影响，下游装机需求或不及预期；（2）若N 型电池降本提效进度放缓，或技术路线布局不合理，终端销售溢价或不及预期，扩产力度或减弱；（3）公司光学部件的国际采购占比较大，供应或受物流及贸易政策影响；（4）公司面临业外新进者的竞争压力，竞争格局可能恶化。