事件描述

    　　公司发布半年报，2023H1 实现营收6.74 亿，同比+1.33%；实现归母净利润1.74 亿，同比-19.32%；实现扣非归母净利1.68 亿元，同比-19.24%。据此计算，2023Q2 实现营收3.26 亿元，同比-7.95%；实现归母净利润0.81 亿元，同比-34.34%；实现扣非归母净利润0.77 亿，同比-34.99%。

    　　事件评论

    　　Q2 营收小幅下滑，合同负债和存货高增，下半年收入确认有望提速。公司去年新签订单中新技术订单占比较大，光伏设备验收确认周期一般一年左右。2023H1 或由于大客户项目进度原因，使得公司累积的在手订单较少确认收入，收入结构主要以PERC 为主，由此导致Q2 收入略降。但截至2023H1 存货、合同负债分别为14.44、13.83 亿元，分别同增137%、174%，且较年初也大幅增长91%、68%，主要为发出商品和在产品增加，侧面反映客户发货加快。预计Q3 开始新技术订单收入确认将逐步体现，下半年收入增长有望提速。

    　　毛利率提升明显，新技术产品收入确认有望助力盈利提升趋势持续。2023H1 公司毛利率48.21%，单Q2 升至49.44%，主要由于较高毛利率的配件、维修和技术服务营收占比提升到22%（2022 全年占比12%）。下半年随着新技术产品订单验收，预计毛利率仍有提升空间。同时，公司持续保持对新产品、新工艺的研发投入，2023H1 研发投入同增65%，受收入确认节奏原因影响，2023H1 研发费用率升至14.3%，导致公司同期净利率有所下滑，预计下半年公司盈利能力有望逐步回升。

    　　往后看，公司持续拓展、优化新技术工艺，进一步推动电池片环节提效降本，新工艺落地有望继续催化订单增长。今年以来TOPCon、BC 类订单均取得明显进展，6 月公司公告签订日常经营重大合同，与客户签署设备订单达6.65 亿（不含税）。同时，在HJT 电池，公司LIA 激光修复技术取得客户量产订单，钙钛矿领域完成相关激光设备交付。新工艺持续突破带来未来订单增量：1）TOPCon 电池LIF 技术完成工艺验证，可以有效提升电池片光电转换效率0.2%以上，在TOPCon 存量和新建项目中均有广阔应用空间；2）组件端开发了全新的激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片损伤，提高焊接质量，目前已向客户交付中试线；3）激光转印持续推进，2022Q3 公司实现单站设备订单落地，今年有望逐步落地订单；4）在半导体晶圆制造及封装领域，公司已开展IGBT/SiC 激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术研发。

    　　维持“买入”评级。预计2023-2024 年，公司实现归母净利润4.6、9.5 亿，对应PE 分别为31x、15x。

    　　风险提示

    　　1、公司新技术产品推进低于预期；

    　　2、公司新技术订单验收低于预期。