事件：帝尔激光10 月25 日发布业绩公告，1）前三季度实现营收10.53 亿元，同比+12.65%，实现归母净利3.36 亿元，同比+19.52%；2）其中，2022Q3实现营收3.88 亿元，同比+16.07%/环比+9.43%；实现归母净利1.2 亿元，同比+16.24%/环比-2.05%，环比下滑主要系政府补助变化以及坏账计提所致。

    　　盈利能力保持高位，期间费用率管控良好。公司前三季度毛利率为46.92%，同比+2.3pct，净利率为31.95%，同比+1.83pct。其中Q3 单季度毛利率47.22%，同比-0.75pct；净利率31.06%，同比+0.05pct，盈利能力持续维持高水平。公司前三季度销售/管理（不含研发费用）/财务费用率分别为2.89%/3.15%/-2.25%，同比-0.12/+0.5/-0.54pct，费用率管控良好。

    　　在手订单充沛，保障明年业绩高速增长。公司上半年已获得隆基、爱旭40GWXBC 激光开槽设备订单、东南亚及印度客户PERC 激光设备60GW 订单，按XBC 设备单GW 价值量2000 万、PERC 设备单GW 价值量1000 万计算，对应订单金额达14 亿元，我们预计全年XBC 激光开槽设备&PERC 激光设备订单可达20 亿元，推动明年业绩高速增长。

    　　公司全面布局TOPCon、HJT、xBC 技术路线，同时向激光转印设备拓展。（1）TOPCon 激光掺杂：已实现技术突破，可实现0.25%以上提效，预计下半年取得订单。（2）xBC 电池：激光开槽设备已取得隆基、爱旭合计40GW 订单，对应订单金额超8 亿元。（3）HJT 电池：LIA 激光修复设备已取得欧洲客户量产订单，预计原欧洲客户下半年将再下订单。（4）激光转印设备：9 月底公司宣布全球首台激光转印设备出货、向量产阶段延伸。

    　　投资建议：预计公司22-24 年归母净利润分别为5.14/7.51/10.05 亿元，同比+35%/46%/34%，EPS 分别为3.02/4.41/5.91 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏技术迭代不及预期；下游扩产不及预期；市场竞争加剧风险