事件：8 月25 日，公司发布22 年中报，22H1 公司收入6.6 亿，同比+10.8%，归母净利润2.2 亿，同比+21.4%，扣非归母净利润2.1 亿，同比+22.8%，毛利率46.8%，同比+4.0pp，净利率32.5%，同比+2.9pp。

    　　22Q2 业绩符合预期，净利率持续提升。公司当前收入确认以PERC 激光消融及激光SE 订单为主，分季度看，22Q2 公司收入3.5 亿元，同比+8.6%，归母净利润1.2 亿元，同比+18.3%，Q2 毛利率47.1%，同比+2.4pp，环比+0.7pp，净利率34.7%，同比+2.7pp，环比+4.8pp。费用率方面，22Q2 销售、管理、财务、研发费用率分别为2.8%、3.1%、8.8%、-2.5%，期间费用率合计为12.1%，环比-1.0pp，同比+0.9pp。公司毛利率自2021 年Q1 以来呈现上升趋势，主要系前期小尺寸PERC 设备收入确认结束，大尺寸设备毛利率较高以及公司成本管控能力提升。22Q2 净利率环比提升程度高于毛利率，主要系公司费用管控能力稳定，减值控制稳定，以及22Q2 退税、利息收入等因素影响。

    　　上半年新增XBC 订单40GW，高效电池技术订单加速释放。受益于全球光伏装机需求旺盛， 海内外一体化扩产趋势推进， 以及国内龙头厂家在XBC、TOPCon、HJT 等高效电池技术方面的布局，2022 年行业各类发电技术扩产提速。据公司投资者交流记录显示，上半年公司签订40GW PERC 订单、40GWXBC 订单，截至22H1，公司合同负债5.04 亿元，相较年初的4.48 亿元上升了12.50%。合同负债增长没有匹配订单增速的原因，一方面，新技术路线订单客户预付款比例降低；另一方面，部分PERC 订单未在2 季度末获得预付，在今年7 月实现收款。下半年公司TOPCon 激光硼掺杂、HJT LIA 设备、激光转印设备、XBC 开槽等设备有望继续实现订单，推动全年订单高增。

    　　激光硼掺杂、激光转印、HJT 激光年内均有望实现订单，看好硼掺杂、转印、电镀铜激光等后续放量。公司激光设备在光伏发电技术切换和金属化优化环节发挥重要作用，设备单GW 投资额较PERC 有较大提升。在TOPCon 上，公司在头部客户处已实现0.2%效率的稳定提升；在HJT 上，原欧洲客户今年下半年对LIA激光修复技术有新增产能需求；金属化方面，公司的激光转印技术在节约银浆、提升效率、减少碎片率方面具有明显优势。在去年两家头部公司工艺样机验证的基础上，今年上半年已完成三家头部公司的量产样机的交付，下半年有望率先在HJT 技术路线上实现GW 级别订单；公司电镀铜激光主要布局电镀化学工艺前的激光开槽（图形化），提升后面铜离子或镍离子的吸附，形成较好电极，单GW价值量较高。公司在前期TOPCon 电镀工艺上就已经实现了较好的中试应用；今年公司在IBC 上又有量产订单。受益于TOPCon 扩产及各技术金属化环节优化，看好公司硼掺杂、转印、电镀铜激光后续放量，同时公司技术布局广泛，有望全面受益于XBC、TOPCon、HJT 等技术扩产放量。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司归母净利润5.1/8.2/11.7 亿元，对应PE64/40/28 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。