核心观点：

    　　公司发布半年报，业绩符合预期。公司22 年8 月25 日发布半年报，22H1 实现营收6.65 亿元，同比+10.75%，归母净利润2.16 亿元，同比+21.43%，扣非归母净利润2.08 亿元，同比+22.83%，毛利率46.75%，同比+4.00pct，净利率32.47%，同比+2.85pct；单看Q2，实现营收3.54 亿元，同比+8.65%，归母净利润1.23 亿元，同比+17.95%，扣非归母净利润1.19 亿元，同比+21.85%，毛利率47.10%，同比+2.

    　　39pct，净利率34.70%，同比+2.74pct。

    　　多路线布局，逐步进入收获期。公司持续进行激光印刷相关技术的研究与开发，可以实现更细的栅线，浆料节省更多，在PERC、TOPCON、HJT、IBC 等电池工艺上都可以应用；TOPCon 方面，公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等技术储备；HJT 方面，LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；IBC 方面，激光开槽技术已经取得量产订单；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发并取得订单。

    　　合同负债增长明显，未来业绩确定性高。公司PERC 激光消融设备、SE 激光掺杂设备保持稳定增长，应用于IBC 电池工艺的激光开槽设备订单快速增长；截止22H1，合同负债5.04 亿元，环比增加约23%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为5.21/7.44/9.35 亿元，同比增长36.8%/42.7%/25.7%，对应PE 分别达到74.4x/52.1x/41.5x。公司所在激光核心产品，在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，结合可比公司估值变化情况，我们认为公司2022年合理PE 倍数为75X，公司的合理价值为229.89 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧。