事件描述

    帝尔激光发布公告：公司于2021 年5 月18 日至2022 年5 月18 日期间，在连续12 个月内与隆基绿能系签订经营合同累计67396.05 万元（不含税）。

    事件评论

    获得隆基系重大合同订单，激光在新技术电池领域应用确定性落地，且价值量提升明显。

    根据公告，公司22 年以来合同金额60172.05 万元（不含税），剩余为2021 年所签合同。

    公司交易对手包括隆基在泰州、宁夏、西安、西咸等地子公司，其中，泰州4GW 产能或采用IBC 路线的HPBC 技术，其他项目技术或也是相似路线。在XBC 电池生产工艺中，激光开槽为必需设备，公司年报披露已经实现量产，预计合同设备为XBC 激光开槽设备。

    同时，结合XBC 激光开槽设备2000 万元+/GW 投资额倒推，预计合同对应项目规模或在30GW 左右。整体而言，隆基系大额订单落地对公司意义明显：1） 激光在XBC 电池中的应用得到确定，且单GW 设备投资额较PERC 翻倍以上增加；2）公司与龙头隆基合作紧密，隆基新技术电池产能在建及规划规模已达64GW，后续合作值得期待。

    新一轮电池新技术扩产周期开启，激光应用场景持续扩展，价值量弹性明显、格局更优。

    光伏电池进入新一轮新技术扩产周期，22 年扩产技术以TOPCon、XBC 和HJT 为主，行业有望重现17 年-18 年之后的PERC 产能爆发式扩张情景。由于新技术单GW 设备投资额更高，电池片设备市场规模增长有望远超扩产幅度，预计22 年有望翻倍增长，而激光在TOPCon、XBC、HJT 各种电池中均有多种应用，随着应用场景持续扩展，设备价值量相比PERC 数倍提升。同时，激光为光伏设备产业链中格局更优环节，目前，公司在PERC 领域市场份额仍旧保持80%-90%，在技术难度更高的电池新技术中领先布局份额更加集中。在新一轮电池技术扩产周期中，公司有望更多受益。

    新技术激光产品逐步进入批量订单释放阶段，公司有望迎来业绩和估值双重驱动。公司针对TOPCon、XBC 和HJT 等均布局研发多种激光技术，伴随新技术规模扩产，公司布局的多种重要设备逐步进入批量落地阶段。1）XBC 电池中，激光开槽为必需设备且涉及多道应用，公司已获得龙头大额订单。以隆基为示范，后续其他企业有望跟进，公司作为核心设备商后续订单值得期待；2）公司激光转印栅线已可做到18μm 以下，银浆耗量降低及提效明显，针对多种电池均可使用，随着头部客户中试验证推进，量产订单有望逐步落地；3）TOPCon 电池布局了激光硼掺杂、激光开膜等设备，激光硼掺杂未来有望成为TOPCon 标配设备，公司技术领先、性价比明显；4）激光开槽为电镀铜工艺中重要设备，激光开槽有望随着电镀铜应用推进订单落地。整体而言，新产品批量落地有望显著提升公司订单弹性，且新产品盈利能力提升，公司有望迎来业绩和估值双击。

    投资建议：公司在光伏激光领域已建立深厚护城河格局稳固，看好未来激光在光伏及其他领域应用扩展及价值量提升。预计22-23 年公司归母净利润分别为5.02、8.91 亿元，对应PE 分别为52 倍、29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、光伏行业装机规模低于预期，电池新技术扩产进度低于预期；2、公司新产品推进低于预期。