事件：公司发布公告，自2021 年5 月18 日-2022 年5 月18 日，公司与同一交易对手隆基绿能科技股份有限公司的子公司（包括泰州隆基、西咸隆基、陕西乐叶隆基、宁夏隆基等）合计签订合同6.74 亿订单（不含税），占公司2021 年收入53.63%。其中2022 年新签隆基系订单约6.02 亿元，占2021 年收入47.88%。

    　　受益隆基HPBC 技术扩产，公司关键激光设备订单弹性释放。2022 年1 月24 日，隆基旗下泰州隆基乐叶年产4GW 单晶电池项目环评信息披露，隆基计划在泰州隆基原年产2GW 单晶电池项目的基础上对生产线进行技术提升改造，改建成8 条HPBC 高效单晶电池生产线及辅助设备，预计形成年产4GW 的电池片产线。除泰州外，隆基在西咸等基地也有电池扩产。3 月13 日，隆基公告规划在鄂尔多斯扩产20GW 硅片、30GW 电池、5GW 组件，总投资额195 亿元，且该项目于4 月8 日正式开工建设。HPBC 为P 型IBC，在PERC 电池基础上叠加了TOPCon 拥有的隧穿氧化层结构（使用LPCVD），并通过激光开槽实现实现PN 结和金属接触的背面交叉，对P 型硅片少子寿命提出较高要求。由于隆基HPBC 扩产最早源于22 年初的环评公告，根据帝尔激光公告，我们认为公司2021 年新签7224 万元订单以PERC 激光消融和SE 订单为主，2022 年新签6.02 亿订单以HPBC 的激光开槽订单为主，且考虑隆基后续还有鄂尔多斯等其他电池产能扩建规划（技术路径尚有争议），公司有望持续受益隆基高效电池扩产。

    　　光伏电池新技术布局全面，持续受益TOPCon、HJT、XBC 等技术迭代。公司在TOPCon 中布局激光硼掺杂、开膜，HJT 中布局激光修复钝化，XBC 中布局激光开槽。在金属化方面，公司激光转印可有效节约副栅银浆成本，适配全部技术路线，特殊浆料开槽可用于电镀铜工艺中。此外公司还有钙钛矿开槽，组件划片等领域的激光技术。我们认为公司是光伏新技术切换过程中，兼具弹性和稳定性的标的。

    　　激光转印仍为公司远期弹性释放重要逻辑，关注22 年订单进度。激光转印主要用于PERC、TOPCon、HJT、XBC 等副栅制备，优势在于：1）栅线更细，目前可做到18μm 以下，浆料节省30%，对应每GW 节约银浆成本千万以上，在TOPCon、HJT 等路线上的节省绝对值会更高；2）印刷高度一致性、均匀性优良，误差在2μm，低温银浆同样适用；3）可以改变柔性膜的槽型，根据不同的电池结构，来实现即定的栅线形状，改善电性能；4）激光转印为非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，同时适应薄片化趋势，解决薄片带来的更多隐裂问题。同时激光转印技术展现出对浆料更高的包容性，可匹配低温银浆、银包铜等不同浆料。因此，激光转印有望成为电池金属化的主流方式之一。据公司投关活动记录显示，对于未来新增电池产线，公司将以转印印刷成套设备的方式，向客户进行交付；对于目前已有的电池产线，将以局部替换的方式，替换细栅印刷环节，对产线进行改进和提升。目前帝尔转印已与多家客户对接，2022 年有望迎来批量订单。由于激光转印单GW 投资额显著高于其他技术路线的单机设备，因此我们认为激光转印的推广，是支撑公司后续订单增长的重要逻辑。

    　　盈利预测：受益隆基扩产及转印订单预期，上调公司盈利预测，预计22-24 年归母净利润5.1、8.2、11.7 亿元，对应PE51、32、22 倍，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。