盈利能力稳健，研发投入加大

    　　公司2021 年实现营收12.6 亿元，同比增长17.2%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长2.11%；综合毛利率45.4%，同比小幅下降1.12pct ； 净利率为30.3% ， 同比下降4.48pct，净利率下降主要由于公司研发费用率由2020 年的5.26%提升至8.24%；经营性现金流净流入2.37 亿元，同比增长67.7%。公司2022 年一季度实现营收3.11 亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润0.93 亿元，同比增长26.4%。

    　　激光技术在光伏领域应用场景增加

    　　在“双碳”和平价上网推动下，光伏景气保持高位。2021年我国光伏新增装机量55GW，创历史新高，连续9 年位居全球首位。光伏行业协会预测，2022-2025 年全球光伏年均新增装机将达232-286GW；我国“十四五”年均新增装机规模70-90GW。随着激光技术的成熟及应用成本的下降，光伏生产工序通过激光来实现提效降本的工艺场景越来越多，如利用激光实现消融、掺杂、修复、划片等。公司在PERC 工艺路线的激光消融与掺杂具备市场主导地位；在TOPCon 工艺路线，公司拥有硼掺杂、开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；在HJT，公司的LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；在IBC 电池工艺上，公司的激光开槽技术已经量产；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。公司加大研发投入实现多线布局，2021 年研发投入1.04 亿元，同比显著增长83.7%，研发费用率提升至8.24%，为应对下游客户不同工艺路线选择提供相关设备，继续引领激光在光伏领域的应用。

    　　盈利预测

    　　预计公司2022-2024 年收入分别为17.3 亿元、25.5 亿元、36.2 亿元；归母净利润分别为5.14 亿元、7.83 亿元、11.4亿元，当前股价对应动态PE 分别为38、25、17 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　下游扩产不及风险；新产品开发能否满足客户风险；市场竞争加剧盈利能力下降风险；疫情反复引致需求波动风险等。