事件：

    公司发布21 年年报及22 年一季报：21 年全年实现营业收入12.57 亿元，同比增长17.21%；归母净利润3.81 亿元，同比增长2.11%，扣非净利润3.59 亿元，同比增长1.43%；公司2022 年一季度实现营收3.11 亿元，同比增长13.25%；归母净利润0.93 亿元，同比增长26.37%；扣非净利润0.89 亿元，同比增长24.18%，业绩表现符合预期。

    投资要点：

    营收稳定增长，市占率持续领先。21 年全年实现营业收入12.57 亿元，yoy17.21%，主要受益于光伏发电行业的迅速发展和技术革新。虽然21 年下半年受到硅料价格上涨影响，下游电池片厂商扩产节奏有所放缓，但公司核心产品PERC 激光消融和激光掺杂设备市占率常年稳居国内第一，保障公司营收持续增长。

    盈利能力逐步改善，研发投入高增长。从毛利率来看，公司21 年Q1/Q2/Q3/Q4 单季度毛利率分别为40.42%/44.71%/47.97%/47.74%，全年毛利率45.42%，盈利能力呈现改善的趋势，且明显高于同行业可比公司平均水平。从净利率来看，21 年公司净利率30.32%，同比下滑4.48pp，主要系期间费用率和利息支出增加所致，公司21 年期间费用率为11.92%，同比上升4.18pp，其中研发费用10354 万元，同比增长83.74%，公司紧跟市场降本增效动向，持续加大对TOPCon、HJT、IBC 等新型电池工艺的研发投入。

    公司全面布局电池工艺路线，激光转印设备放量在即。无论何种太阳能电池技术路线成为主流，公司的光伏激光设备均能实现相关应用：1）公司激光消融设备、SE 激光掺杂设备已成为PERC 产线标配；2）公司针对TOPCon 研制了激光硼掺杂技术，针对HJT 进行了激光修复和激光无损切割等产品储备，针对BC 技术储备了大尺寸无损消融技术以及激光开槽设备等。同时公司自主研发的激光转印技术同样适用于各种技术路线，具备大幅节约银浆耗料，提升光电转换效率和产品良率等优势，目前公司激光转印工艺样机已交付客户，未来量产在即。

    上调22-23 年盈利预测，新增24 年盈利预测，维持“买入”评级。由于下游企业加速对于N型电池的布局及扩产，故上调公司22-23 年归母净利润至5.21、8.02（之前预测22-23年利润为5.19、6.75 亿元），预计24 年归母净利润12.33 亿元。公司目前股价（2022/4/27）对应22-24 年PE 分别为38、24、16X，考虑到公司在PERC、TOPCon、HJT、IBC 等多种技术路线均有布局，且公司自主研发的激光转印技术将依托降本增效的优势或得到广泛推广和应用，因此，维持买入评级。

    风险提示：行业竞争加剧；降价压力与技术迭代；行业波动的风险等。