业绩概览：2021 年收入12.6 亿元，同比+17.2%，归母净利润3.8 亿元，同比+2.1%，毛利率45.4%，同比-1.1pp，净利率30.3%，同比-4.5pp，经营活动现金流量净额2.4 亿元，创历史新高。22Q1 公司收入3.1 亿元，同比+13.3%，归母净利润9299 万元，同比+26.4%，毛利率46.4%，同比+5.9pp，净利率29.9%，同比+3.1pp。公司拟每10 股派发现金红利7.50 元（含税），每10 股转增6 股。

    　　21Q4 业绩略低预期，22Q1 业绩符合预期。受客户订单确认节奏及减值损失等因素影响，公司2021Q4 收入3.2 亿元，同比-10.6%，归母净利润9957 万元，同比-14.3%，收入及利润增速略低预期，其中21Q4 信用减值损失1738 万元，收入占比5.4%，全年信用减值损失3136 万元，收入占比2.5%。2021 年公司毛利率同比略有下降，预计主要系21 年初小尺寸设备收入占比较多，且盈利能力较低，拉低全年毛利率， 随着公司大尺寸产品收入占比提升， 分季度看， 公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 及2022Q1 毛利率分别为40.4%/44.7%/48.0%/47.7%/46.4%，整体呈上升趋势。

    　　持续加码研发，光伏新技术激光设备及半导体激光设备研发不断突破。2021 年，公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.9%/2.6%/8.2%/-1.8% ， 同比-0.3pp/+0.2pp/+3.0pp/+1.3pp，期间费用率合计11.9%，同比+4.2pp。2022Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.9%/3.1%/8.8%/-1.7% ， 同比-0pp/+0.5pp/+0.6pp/+0.2pp，期间费率合计13.1%，同比+1.2pp。费用率提升主要系公司持续加码研发投入。在光伏方面，公司TOPCon 激光选择性掺杂（SE）已实现小批量论证，IBC 背接触电池激光精密加工已完成对掩膜+光刻的替代，大幅降低成本，提升转化效率；激光转印技术样机已完成，从增益设备走向必备工艺设备，加速金属化环节提效降银；并完成组件无损切割设备，推进钙钛矿激光设备研发。在光伏领域之外，公司玻璃微孔技术已研发完成，IGBT 激光退火技术、面板修复（Mini-LED、OLED）及剥离（OLED/Mini&Micro LED）技术有序开发中。研发发力强化公司在光伏新技术迭代中的优势，以及泛半导体平台布局深化。

    　　激光赋能IBC、TOPCon、HJT 新技术提效，关键设备激光转印强化长期逻辑。

    　　公司PERC 激光消融、SE 两款设备市占率超80%，未来电池新技术主要为IBC、TOPCon、HJT 三种。TOPCon：公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；HJT：公司的LIA 激光修复技术已取得欧洲客户量产订单；IBC：

    　　公司的激光开槽技术已经量产；同时公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。除了各环节的单机设备外，公司激光转印可用于PERC、IBC、TOPCon、HJT 等全部工艺路线，具有1）栅线更细（18 微米以下，PERC 上已得到浆料节约的论证，TOPCon、HJT 节省量更高）；2）印刷高度一致性、均匀性优良，误差在2μm，低温银浆也同样适用；3) 可改变柔性膜槽型，根据不同电池结构，来实现即定的栅线形状，改善电性能;4）非接触式印刷，可以避免挤压式印刷存在的隐裂、破片、污染、划伤等问题，适应薄片化趋势。受益于新技术带来的设备更新和投资额增加，以及转印设备带动公司走向整线工艺必备设备，公司市场空间有望不断拓宽。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年归母净利润5.1、7.3、11.4 亿元，对应PE34、24、15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。