事件描述

    公司发布年报及1 季报：21 年实现营收12.57 亿元，同比+17.21%；归母净利润3.81 亿元，同比+2.11%；扣非3.59 亿元，同比+1.43%。其中，Q4 实现营收3.22 亿元，同比-10.59%，归母净利润1.00 亿元，同比-14.31%。22Q1 实现营收3.11 亿元，同比+13.25%，归母净利润0.93 亿元，同比+26.37%，扣非0.89 亿元，同比+24.18%。

    事件评论

    Q1 业绩略超预期，景气上行背景下后续确认有望提速。在去年硅料、硅片涨价导致装机受限背景下，公司全年营收小幅增长符合预期。同时，公司在PERC 领域仍旧保持80-90%份额，年末在手订单较为饱满，Q4 营收增速略有下滑或主要由于下游开工及装机受限，以及客户验收节奏的问题。分业务来看，21 年光伏激光设备营收占比92.74%，同比+13.30%，配件、维修及技术服务增长靓丽，同比高增109.44%。公司22Q1 业绩增速略超预期，主要由于大尺寸设备验收驱动毛利率同比提升。22 年来看，公司年初获得头部客户约3 亿元订单，叠加PERC、消费电子等订单落地，目前在手订单能够支撑全年业绩快速增长，且随着行业景气上行，后续订单确认节奏大概率加快。

    全年盈利能力逐季改善，新产品有望驱动盈利能力稳中有升。公司21 年毛利率45.42%，21Q1 后毛利率整体呈逐季改善趋势，主要由于大尺寸新产品的确认。公司当前在手订单基本为大尺寸产品，且伴随今年新技术产品订单确认后，毛利率大概率稳中有升。同时，考虑股权激励费用支付后，公司21 年净利率同比提升3.49pct 至30.32%，单季度趋势不断改善，21Q4 由于减值计提增加以及可转债计提利息，若加回后实际净利率应更高。

    稳新技术扩产周期开启，激光应用范围及投资额明显提升，公司格局稳固更为受益。光伏电池片进入新一轮新技术扩产周期，并以单GW 投资额更高的TOPcon、XBC、HJT 等为主，预计电池片设备规模有望翻倍，而激光在新技术路线中价值量较PERC 数倍提升且格局集中更为受益。公司在XBC、TOPcon 和HJT 上布局研发了多种激光技术应用，其中激光开槽为XBC 电池必需设备，公司已经实现量产；激光转印栅线已可做到18μm以下，在TOPcon、HJT 等路线中节约的银浆量超过PERC，且印刷高度一致性、均匀性优良，误差在2μm，并可应用于HJT 电池低温银浆以及其他各种电池技术；TOPcon 方面公司也布局了激光硼掺杂、激光开膜以及特殊浆料开槽等技术。随着新技术规模扩产，22 年公司激光转印、XBC 激光开槽以及TOPcon 硼掺杂等新产品逐步进入批量落地阶段，有望显著提升公司订单弹性，且新产品在头部客户订单落地后渗透率有望快速提升。

    投资建议：公司在光伏激光领域已建立深厚护城河格局稳固，看好未来激光在光伏及其他领域应用扩展及价值量提升。预计22-23 年公司归母净利润分别为5.02、8.90 亿元，对应PE 分别为34 倍、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、光伏行业装机规模低于预期，电池新技术扩产进度低于预期；2、公司新产品推进低于预期。