光伏激光设备龙头，业绩高增长。公司自2008 年成立以来深耕光伏激光设备领域，核心产品全面覆盖主流光伏技术路线。公司历经行业多轮周期，锤炼内功筑造卓越市场口碑，PERC 时代核心产品全球市占率超过80%，优势显著。2016-2020 年，公司产品销量累计增长22 倍，营业收入和净利润CAGR 分别达到93.2%和87.5%，保持强劲增长。

    新一轮扩产周期到来，激光设备价值量显著提升。碳中和背景下，光伏行业增长空间广阔。目前行业正处N 型电池片产业化起点，行业新一轮扩产周期在即。光伏激光设备功效凸显，在N 型电池片三条技术路线均能发挥重要作用，价值量有望超过P 型电池时代。

    PERC 时代技术有望延续，激光转印空间广阔。公司在PERC 时代主流的消融、掺杂技术有望在新技术路线延续，且价值量有所提升。此外，激光转印作为适用于所有技术路线的新设备，能有效节约浆料成本，提升电池转换效率，应用空间广阔，2022 年有望逐步迎来量产订单。据我们测算，光伏激光设备2025 年行业空间有望达到44.2-70.9 亿元，21-25 年CAGR 达到31.3%-47.7%，市场空间广阔。

    公司研发技术实力雄厚，新产品不断突破。公司研发团队实力雄厚，股权激励体制完善，技术专利硕果累累，核心技术沉淀深厚，竞争壁垒凸显。公司还将发挥技术优势，拓展消费电子等新领域。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润达到4.17/5.27/7.12 亿元，同比增长11.7%/26.5%/35.1%。对应PE 分别为46.5x/36.8x/27.2x。考虑到公司在光伏电池片新技术扩张周期中受益显著，且技术、市占率持续领先，因此我们给予可比公司2022 年平均市盈率一定的估值溢价，认为公司2022 年合理PE 倍数为45x，对应合理价值223 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示。上游扩展进度不及预期；原材料价格波动；技术重大变化