公司成立于2008年，在微纳级激光精密加工领域深耕多年，已成功将激光加工技术应用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太阳能电池及组件领域，公司推出的PERC 激光消融设备和SE 激光掺杂设备占领了全球PERC 高效太阳能激光设备80%以上的市场份额，是全球光伏激光设备龙头。2015-2020 年公司营收和归母净利润CAGR分别高达94.16%和111.36%，2021年前三季度，公司实现营业收入9.35 亿元，同比增长31.29%，实现归母净利润2.81 亿元，同比增长9.53%。

    　　主要观点：

    　　N 型电池蓄势待发，激光设备投资有望增加。1）在产业趋势和政策的助力下，光伏行业装机量快速增长，根据CPIA 数据，未来几年光伏装机规模将持续上升，预计2025 年我国光伏新增装机规模为90-110GW；2）激光在光伏电池的应用包括PERC 消融、SE掺杂、MWT、LID/R 等，均可提升光伏电池效率或品质，激光工艺已成为光伏电池生产线标配；3）P 型电池接近效率极限，N 型电池优势明显有望成为未来主流，据公司披露的投资者调研纪要，PERC 激光消融和SE 激光掺杂两道设备单GW 价值1000 多万元，从目前的信息来看，无论是在HJT 还是TOPCON、IBC，新技术产品单GW 价值量相比PERC 会有明显提升。预计N 型电池时代对激光设备的需求将持续旺盛。

    　　公司竞争力强，N 型电池时代高市占率有望延续。1）公司在PERC 电池领域占据极高的市场份额，我们认为公司主要的竞争力体现在：i.管理层深厚的技术背景以及深耕行业多年形成技术优势；ii.与大客户紧密联系，具备工艺理解优势。2）公司积极进行各工艺路线的技术研发，激光转印技术可大幅降低银浆耗量，有望得到广泛应用，此外还有LIA 激光修复等多项技术储备，公司的高市占率在N 型电池时代有望延续。

    　　布局显示面板等领域，平台化雏形已现。公司以自主创新激光技术为核心，深耕光伏的同时进行其他领域的布局。在显示面板领域，公司针对LCD/OLED、 Mini LED 的激光修复和剥离工艺，开展了研发和样机试制，2021 年8 月，发行8.4 亿元可转债，拟投入2.96 亿元用于“新型显示行业激光技术及设备应用研发项目”，公司平台化雏形已现，应用领域拓展有望加速。

    　　投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收13.34/16.74/21.80亿元， 归母净利润为4.14/5.36/6.91 亿元， 对应的EPS 为3.91/5.06/6.53 元，对应2021 年11 月12 日165.53 元/股收盘价，PE 分别为42/33/25 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：技术进步不及预期；产能扩张不及预期；下游行业景气度不及预期。