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帝尔激光(300776)机构评级研报股票分析报告

 
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帝尔激光(300776):21Q3毛利率环比回升 20亿元加码激光转印等技术研发生产

http://www.chaguwang.cn  机构:德邦证券股份有限公司  2021-10-30  查股网机构评级研报

  业绩概览:2021 年前三季,公司实现收入9.3 亿元,同比+31.3%;归母净利润2.8亿元,同比+9.5%;扣非归母净利润2.7 亿元,同比+8.5%。

      大尺寸产品收入占比提升推动毛利率改善,单季经营活动现金流净额创历史新高。

      公司是全球光伏激光设备龙头,市占率超80%。分季度看,公司21Q3 单季实现收入3.3 亿元,同比+26.0%,环比+2.4%;归母净利润1.0 亿元,同比+8.7%,环比-0.6%;扣非归母净利润1.0 亿元,同比+13.6%,环比+2.5%。受益于大尺寸产品收入占比提升,21Q3 单季销售毛利率为48.0%,同比+0.8pp,环比+3.3pp。

      2021 前三季公司经营活动现金流量净额达1.8 亿元,Q3 单季经营活动现金流量净额达9514 万元,单季经营活动现金流净额创历史新高。

      高研发护航光伏新工艺,2021Q3 公司研发费用率达8.3%。2021 年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%/2.7%/8.0%/-2.1%,同比分别-0.6pp/-0.6pp/+3.3pp/+1.5pp,期间费率合计11.5%,同比+3.5pp。分季度看,21Q3 公司研发费用率达8.3%,同比+3.4pp,环比+0.1pp。受研发投入增长,公司净利率略有下滑,2021 前三季度公司净利率为30.1%,同比-6.0pp,Q3 单季净利率31.0%,同比-4.9pp,环比-1.0pp。长期看,公司加码研发有利于光伏激光新技术发展,在PERC 电池转换效率接近极限的背景下,公司的激光印刷、硼掺杂、特殊浆料开槽、LIA 修复、开槽等多种技术可应用于TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等不同高效电池工艺,保障公司在光伏电池技术迭代时期全面发展。

      20 亿元加码激光转印等技术研发生产,成立新加坡子公司研发新型激光技术。公司拟与武汉东湖新技术开发区管理委员会签署协议,拟在武汉东湖新技术开发区投资20 亿元(主要包含固定资产投资、研发及其他经营费用等),规划54.3 亩土地建设帝尔激光研发生产基地二期项目,主要用于1)扩产原有的光伏设备业务,并新布局激光印刷设备研制业务;2)将激光技术应用到新型显示领域,主要进行激光显示修复设备研制等。此外,公司拟使用自有资金不超过1000 万美金在新加坡投资设立全资子公司,以吸引高素质人才,研发新型激光技术并导入国内总部,进一步强化公司研发实力和新技术布局,打开长期发展空间。

      盈利预测与投资建议:预计2021-2023 年公司归母净利润4.1/5.2/7.0 亿元,对应PE 36/28/21x,维持“增持”评级。

      风险提示:光伏技术迭代不及预期,新技术研发不及预期,市场竞争加剧风险。

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