事件

    　　公司10 月28 日晚发布公告，2021 年前三季度公司实现营业收入9.35 亿元，同比增长31.29%，归母净利润2.81 亿元，同比增长9.53%；其中第三季度实现营业收入3.34 亿元，同比增长25.95%，归母净利润1.04 亿元，同比增长8.71%。

    　　简评

    　　营收、净利润持续增长，Q3 毛利率边际改善明显①收入、利润规模稳步增长。前三季度公司营业收入、归母净利润分别实现31.29%、9.53%的同比增长；单季度Q3 营收、归母净利润分别实现25.95%、8.71%的同比增长。

    　　②单季度Q3 毛利率边际改善明显。2021 年前三季度公司毛、净利率分别为44.62%、30.12%，同比分别下降3.73pct、5.98pct。

    　　单季度来看，大尺寸设备等产品的收入确认带动Q3 毛利率环比显著回升，Q3 毛利率为47.97%，同、环比分别提升0.79、3.26pct；Q3 净利率31.01%，同、环比分别下降4.92、0.95pct。我们认为，未来随着新型激光设备订单的增长，公司盈利能力有望保持企稳回升的态势。

    　　③研发保持高投入，期间费用率有所提升。前三季度公司期间费用率为11.47%，同比上升3.55pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为2.91%、2.65%、8.02%、-2.12%，同比分别-0.64、-0.57、+3.28、+1.48pct。前三季度公司研发投入0.75 亿元，同比大幅增长122.07%，公司持续加大对新产品、新工艺的研发投入，重视应用于不同高效太阳能电池工艺路线的激光设备研发，并积极向高端消费电子、显示面板等领域延伸。

    　　④现金流同比大幅增长，经营情况良好。前三季度公司经营性净现金流为1.78 亿元，同比大幅提升273.32%，说明公司整体经营情况保持较好水平。

    　　打造激光精密加工平台型公司，产品应用有望多点开花在光伏领域，公司全面布局各类新型电池技术路线以及组件环节。

    　　①PERC+电池：始终保持在PERC 激光消融、SE 激光掺杂等设备的领先地位，并积极推进激光硼掺杂技术应用；激光转印技术在PERC 电池上有较多明确的进展，可以节约20%以上的银浆耗量，对效率有明显提升。

    　　②TOPCon 电池：公司拥有激光硼掺杂、特殊浆料开槽等相关技术储备，目前和客户共同推进相关工艺的应用。

    　　此外，公司也重点投入转印设备在TOPCon 电池上的应用，在客户端有较好的进展。

    　　③HJT 电池：公司的LIR 激光修复技术已取得客户量产订单；相关激光转印技术仍在论证之中，但考虑到HJT银浆耗量较大，激光转印技术具有较好的应用前景。

    　　④IBC 电池：公司在该领域布局已久，激光开槽技术已取得量产订单并确认收入。

    　　⑤钙钛矿电池：钙钛矿电池产线会使用比较多激光，例如P1、P2、P3、P4 有4 道激光的应用，用于去除TCO层、功能层、背电极的加工、膜层清除等，公司近期已经取得相关订单。

    　　⑥组件环节：激光无损划片、玻璃打孔在组件端可以得到较好的应用，其中激光无损划片已有量产设备交付。

    　　随着下游电池厂商各技术路线的逐渐明确，公司有望凭借丰富的产品和技术储备实现相应订单的增长，同时考虑到新产品单位价值量有望提升，预计会给公司业绩带来更多增益。

    　　公司积极向显示面板等领域拓展产品应用。针对LCD/OLED、Mini LED 的激光修复工艺，公司均开展了研发和样机试制，预计Mini LED 激光修复能有较快的订单突破；在半导体封装、消费电子行业，公司有激光微孔加工等工艺，在客户端有明显进展。公司精密激光加工设备应用领域逐步向高端消费电子、新型显示和集成电路等领域延伸，有望带来全新业绩增长点。

    　　投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为13.87、16.68、21.46 亿元，同比分别增长29.37%、20.27%、28.64%；归母净利润分别为4.21、5.28、6.93 亿元，同比分别增长12.70%、25.61%、31.13%，对应PE 分别为34.8x、27.7x、21.1x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度下降，新技术研发失败或难以实现产业化。