事件：4 月27 日公司发布一季报，2021 年Q1 公司实现收入2.74 亿元，同比增长36.27%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长2.69%。

    　　在手订单保障收入增长，新布局技术有望贡献增量。受益于下游电池片高景气扩产，公司市占率高位稳定，公司收入实现稳定增长。2021Q1 公司合同负债6.04 亿元，同比增长9.65%，公司目前在手订单充裕，将保障后续收入持续增长。除了传统PERC 工艺，据公告目前公司在TOPCon 布局了激光开膜与掺杂技术，已完成工艺论证；在HJT 布局了激光LIA、激光去膜、无损激光切片技术，目前部分工艺完成研发、小批量试生产。未来公司将充分受益于高效技术迭代浪潮，打造业绩成长新动力。

    　　研发费率显著提升，资产减值损失大幅减少。公司收入较利润同比增速更高主要系盈利能力波动所致，2021Q1 毛利率、净利率分别为40.42%、28.03%，同比下降9.15、8.78pct，据公告主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例。目前公司毛利率环比下滑逐步放缓，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有望企稳回升。

    　　公司2021Q1 期间费用率10.51%，同比增长5.29pct，主要系研发费用率提升。

    　　销售、管理、研发、财务费用率分别2.86%、3.05%、7.61%、-3.01%，同比变动-0.10、-0.11、4.00、1.51pct。但公司资产减值损失0.68 亿元，同比降低3.54亿元，平滑净利率波动。公司经营性现金流0.78 亿元，同比提升0.82 亿元。

    　　HJT 工艺实现新突破，LIA 设备远销欧洲。通过LIA 激光设备在光照的情况下，对HJT 电池进行加热退火，可以有效减少界面态（Si 悬挂键）密度，降低界面复合，从而提高电池转化效率。根据官网消息，4 月27 日公司HJT的激光LIA 设备出厂，装机发往欧洲。此次出口的LIA 设备具有“千瓦”级光强、“秒”级加工时间、“片”间主动控温系统、全幅面“匀“化辐照等传统光源及设备无法实现的优异性能，可以帮助客户的HJT 电池产品效率大幅提升，是公司HJT 工艺新突破，后续订单有望继续落地。

    　　投资建议：我们预测2021-2023 年公司净利润分别为为4.48、5.81、7.14 亿元，对应EPS 分别为4.23、5.49、6.75 元。维持买入-A 评级。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。