事件： 4 月8 日，公司发布业绩快报，2020 年实现收入10.72 亿元，同比增长53.19%；归母净利润3.73 亿元，同比增长22.28%。

    　　业绩增长符合预期，龙头率先受益下游扩产。公司2020 年Q4 单季度实现收入3.60 亿元，同比增长98.35%，环比增长35.89%；归母净利润1.16 亿元，同比增长45.38%，环比增长21.91%。未来公司将继续受益于下游电池片高景气扩产，市占率保持高位稳定，业绩实现稳定增长，公司2020 年11 月通过激励议案，设立考核目标2020-2022 年收入分别同比增长35%、30%、31%。

    　　公司收入较业绩增速更高系盈利能力出现波动，主要为公司替下游客户让利，适当调整设备销售价格以及预收款比例，随着后续新电池技术设备的积累验收，未来盈利能力有望回升。

    　　拟发转债建设激光转印、显示激光技术，打造成长新动力。2021 年3 月5 日，公司发布可转债募集说明书修订稿，拟发行可转债募集资金不超过8.4 亿元，拟用于高效太阳能电池激光印刷技术应用研发项目、新型显示行业激光技术及设备应用研发项目、补充流动资金，分别拟投入3.31、2.60、2.49 亿元，预计建设期均为3 年，于2021 年开始投入，预计于2023 年投入完成。

    　　目前公司PTP 转印技术产业化推进情况良好，能够在提升电池转换效率的同时，大幅降低细栅银浆耗量，同时非接触式激光技术也适用于薄片化和大尺寸电池片生产，预计在PERC、TOPCon、HJT 等多种路线均可应用，尤其在银浆成本较高的HJT 技术中应用前景广阔。

    　　高效电池片技术百花齐放，公司布局全面率先收益。目前主流PERC 电池转化效率23%逼近其上限，在光伏平价的降本增效压力下，亟需发展下一代高效技术。一方面，PERC+、TOPCON 等路线可基于老产线改造，将最大程度挖掘现有产线潜力，有望成为今年重点建设方向。另一方面，由于HIT 电池在转化效率、使用寿命、电池参数等各项优势显著，或为下一代技术主流。由于现有PERC产线仍有提升效率空间，HIT 还需继续推进提效技术以拉开与现有产能差距，保证其领先地位。据公司公告，目前帝尔在PERC+、TOPCON、HIT 等各项技术路线均有激光技术布局，未来有望充分受益于电池片技迭代浪潮。

    　　投资建议： 我们预测2020-2022 年公司净利润分别为为 3.73、4.76、6.27亿元，对应EPS 分别为 3.53、4.50、5.92 元。维持买入-A 评级。

    　　风险提示：光伏装机需求不及预期，公司新产品推广不及预期等。